美国3月非农就业数据点评：美国就业形势改善，但中东局势仍是关键变量

3月美国非农就业数据点评总结

新增非农就业上升较多，失业率小幅下行

• 新增非农就业：3月美国新增非农就业17.8万人，远超市场预期的6.5万人，扭转了2月的负增长态势。2月和1月数据累计下修0.7万人。近3个月平均新增就业6.8万人，显示就业市场明显回暖。私人部门就业增加18.6万人，主要来自商品制造（4.3万）和教育保健服务（9.1万），政府就业继续负增长。
• 劳动参与率与失业率：3月劳动参与率61.9%，首次低于62%以来；失业率4.3%，不及预期。劳动参与率下降的同时失业率下行，显示失业率降低主因劳动力退出市场，可能与人口老龄化及净移民减少有关。失业率构成方面，暂时性失业者、首次就业者、永久性失业者占比下降，再就业者、离职者占比上升，显示企业长期用工需求仍疲软。
• 薪资与工作时长：3月平均时薪37.38美元，同比上升3.5%，环比上升0.2%，同比增速较2月下降0.3个百分点。信息业、公用事业薪资同比增速较高，但教育和保健服务业薪资增速较低。周工作时长维持在34.2的低位，显示企业运行相对低迷。薪资增速下行可能持续，结合通胀上行，居民实际购买力或受侵蚀。

美联储2026降息或进一步推后，中东局势仍是关键变量

• 降息预期：3月就业数据超预期，显示美国经济韧性，美联储2026年降息时点或进一步推后。3月FOMC预期2026年失业率为4.4%，降息25bp，当前数据更强，降息时点或延后。
• 中东局势影响：美以对伊朗军事打击持续，油价高位可能支撑通胀，但美联储加息概率较低。通胀与就业双重目标下，加息可能损害需求，需更大力度降息。美联储或选择忽略短期能源冲击，保持利率稳定。
• 研究结论：基准情形下，2026年美联储或降息1次，首次降息时间或在2026年4季度。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。