投资策略-8月配置建议&金股推荐：上有顶、下有底、轻指数、重个股
投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年07月31日 8月配置建议&金股推荐：上有顶、下有底、轻指数、重个股 8月策略配置建议：上有顶、下有底、轻指数、重个股 现阶段行情特征：上有顶、下有底；大盘落、小票起。经历5-6月全面回暖后，信用回暖的势头，在Q3可能会面临几股“逆风”：1、万亿级政府债发行完毕后，是否有新增额度接力；2、近期地产风波发酵，对于本就孱弱的居民加杠杆，构成了很大的隐患；3、7月之后疫情再度抬头。逆风之 下，A股上攻势头暂缓，大盘指数自6月底持续回调。与中期策略判断一致，Q3宏观面不确定性再起，市场整体节奏是“大势已成但不急一时”，行情进入上有顶、下有底的休整期。行情的特点可以概括为：主线相对模糊，进攻方向也缺乏持续性，指数整体震荡下挫，但个股表现相对活跃。 打破现有格局的条件是什么？本质上看，支撑当前市场运行的底层逻辑在于：经济弱复苏+流动性宽松；对于后市而言，我们认为打破现有格局的关键在于：1）中长贷趋势向上确认；2）疫情防控政策放松；3）海外实质 性衰退带来的外需回落。 核心结论与策略建议：“垃圾时间”延续，以业绩为抓手，重胜率、轻赔率。总的来看，打破现有格局的条件尚不具备，8月继续维持前期判断，基本面右侧信号出现前，底部有流动性支撑、顶部有弱现实压制的局面大 概率仍将持续，“垃圾时间”风格层面偏均衡（详见《逆风之下的布局思路》）。战术配置的原则是：重胜率轻赔率、重个股轻大盘；行业层面选择的依据应是：业绩预期边际改善、估值-业绩匹配关系好、拥挤度风险低，细分行业建议重点关注中游制造里的航空装备、通信设备，下游中的调味品、小家电、美容护理、CXO；个股层面建议关注：中报业绩超预期组合、“红利+MAF”组合（《极致化的持仓，意味着什么？》）。长线看，如果信用拐点终将到来，消费仍是回调后的最优配置路径，同时静待半导体周期下行拐点前后科创50的战略机遇。 8月金股组合 1、华阳股份：以煤为基，开辟“新能源+储能”发展新路径 2、西藏矿业：扎布耶二期项目稳步推进，下半年EV放量行业延续高景气 3、洛阳钼业：KFM铜钴矿可研落地，锂矿项目开发可期 4、中国化学：己二腈正式产出在即，化工新材料转型潜力大 5、隆基绿能：强化光伏硅片龙头地位，有望引领新一代电池技术布局 6、科华数据：闪耀“双子星”，大储+户储双轨推动，新能源布局加速 7、英杰电气：国内光伏电源龙头，致力于打造平台型工业电源龙头企业 8、湘电股份：6项国家科技进步特等奖，多款装备位处产业爆发拐点 9、航发动力：战略价值毋庸置疑，商业价值拐点已到 10、紫光国微：中国特种装备信息化的基石、国家治理数字化的尖兵 11、宁波银行：优质基本面叠加15个利润中心“广开门路”，未来有望高成长 12、滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强 13、保利发展：龙头央企受益于行业出清，基本盘稳固毛利率有望提升 风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：热点向小票与TMT扩散——交易情绪跟踪第152期》2022-07-27 2、《投资策略：二季度内外资审美有何异同？——外资周报第130期》2022-07-26 3、《投资策略：微观视角看基金的共识与分歧——2022 年Q2基金仓位解析（二）》2022-07-25 4、《投资策略：极致化的持仓，意味着什么？——策略周报（20220724）》2022-07-24 5、《投资策略：市场回顾（7月4周）——大盘震荡，小盘活跃》2022-07-23 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、8月策略配置建议：“垃圾时间”延续，轻指数、重个股3 二、8月金股组合4 1、煤炭-华阳股份（600348.SH）——以煤为基，开辟“新能源+储能”发展新路径4 2、有色-西藏矿业（000762.SZ）——扎布耶二期项目稳步推进，下半年EV放量行业延续高景气4 3、有色-洛阳钼业（603993.SH）——KFM铜钴矿可研落地，锂矿项目开发可期5 4、建筑-中国化学（601117.SH）——己二腈正式产出在即，化工新材料转型潜力大5 5、电新-隆基绿能（601012.SH）——强化光伏硅片龙头地位，有望引领新一代电池技术布局6 6、电新-科华数据（002335.SZ）——闪耀“双子星”，大储+户储双轨推动，新能源布局加速6 7、机械-英杰电气（300820.SZ）——国内光伏电源龙头，致力于打造平台型工业电源龙头企业7 8、军工-湘电股份（600416.SH）——6项国家科技进步特等奖，多款装备位处产业爆发拐点8 9、军工-航发动力（600893.SH）——战略价值毋庸置疑，商业价值拐点已到8 10、军工-紫光国微（002049.SZ）——中国特种装备信息化的基石、国家治理数字化的尖兵9 11、银行-宁波银行（002142.SZ）——优质基本面叠加15个利润中心“广开门路”，未来有望高成长9 12、地产-滨江集团（002244.SZ）——深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强10 13、地产-保利发展（600048.SH）——龙头央企受益于行业出清，基本盘稳固毛利率有望提升11 风险提示11 一、8月策略配置建议：“垃圾时间”延续，轻指数、重个股 7月以来A股上攻势头暂缓，大盘指数在3200-3400持续震荡。与中期策略判断一致，Q3宏观面不确定性再起，市场整体节奏是“大势已成但不急一时”，行情进入上有顶、下有底的休整期。大盘回调，小盘热闹，主线快速轮动，是年中以来市场的真实写照，对于后市而言，打破现有格局的条件是什么？变盘时点会出现在何时？ 728政治局会议的信号与影响：淡化总量增长、重视结构矛盾，力度基本符合预期。会议并未出台具体的增量措施，而是强调前期政策的落地落实，基本符合市场预期，关于 疫情防控继续从严的表态则低于此前预期。728政治局会议整体延续了6月以来淡化总量增长目标、重视解决结构矛盾的政策倾向，也进一步强调了稳增长保就业的重要性，对于政策层面而言，底线思维更重于增量措施。总量增长目标淡化后，下半年重点关注稳增长政策的落地情况以及地产结构性矛盾的解决，我们维持此前观点判断，宏微观基本面的趋势性拐点更大概率出现在三季度末乃至四季度。 现阶段行情特征：上有顶、下有底；大盘落、小票起。经历5-6月全面回暖后，信用回暖的势头，在Q3可能会面临几股“逆风”：1、万亿级政府债发行完毕后，是否有新增额度接力；2、近期地产风波发酵，对于本就孱弱的居民加杠杆，构成了很大的隐患；3、 7月之后疫情再度抬头。逆风之下，A股上攻势头暂缓，大盘指数自6月底持续回调。与中期策略判断一致，Q3宏观面不确定性再起，市场整体节奏是“大势已成但不急一时”，行情进入上有顶、下有底的休整期。行情的特点可以概括为：主线相对模糊，进攻方向也缺乏持续性，指数整体震荡下挫，但个股表现相对活跃。 打破现有格局的条件是什么？本质上看，支撑当前市场运行的底层逻辑在于：经济弱复苏+流动性宽松；对于后市而言，我们认为打破现有格局的关键在于： 首先，中长贷趋势向上确认。内生性信用扩张决定市场走向的核心要素，现阶段内需复苏态势不牢固，右侧信号仍需等待。从水泥、沥青、钢材等上游高频数据来看，7月以来实物工作量的落地速度环比明显加快，三季度基建端大概率成为企业中长贷扩张的主要支撑，但地产持续弱势、土地出让金大幅下滑，对下游需求以及基建配套融资形成显著拖累，短期内生性增长动力偏弱，基本面右侧信号的确立或将延后至三季度末到四季度初。 其次，疫情防控政策放松。疫情防控继续从严、总量目标持续弱化，也在预期层面对市场信心形成拖累。从728政治局会议的表态来看，今年年内大概率会延续当前“动态清零”的总方针，疫情管控难言大幅放松。总量增长目标弱化、疫情防控继续从严下，三季度政策的增量力度大概率维持稳定，进一步强化经济悲观预期。 最后，海外实质性衰退带来的外需回落。过去几十年的历史经验显示，GDP连续两个季度环比负增长后，美国经济基本都会进入真正的衰退区间，且美国经济拖累因素从“快变量”（进出口）转为“慢变量”（投资和库存），也意味着中国外需压力将逐渐增大，Q3- Q4海外衰退对国内的冲击或将逐渐显化。 “垃圾时间”延续：以业绩为抓手，重胜率、轻赔率。总的来看，打破现有格局的条件尚不具备，8月继续维持前期判断，基本面右侧信号出现前，底部有流动性支撑、顶部 有弱现实压制的局面大概率仍将持续，“垃圾时间”风格层面偏均衡（详见《逆风之下的布局思路》）。战术配置的原则是：重胜率轻赔率、重个股轻大盘；行业层面选择的依据应是：业绩预期边际改善、估值-业绩匹配关系好、拥挤度风险低，细分行业建议重点关注中游制造里的航空装备、通信设备，下游中的调味品、小家电、美容护理、CXO；个股层面建议关注：中报业绩超预期组合、“红利+MAF”组合（《极致化的持仓，意味着什么？》）。长线看，如果信用拐点终将到来，消费仍是回调后的最优配置路径，同时静待半导体周期下行拐点前后科创50的战略机遇。 二、8月金股组合 1、煤炭-华阳股份（600348.SH）——以煤为基，开辟“新能源+储能”发展新路径 1）煤炭：产销量仍具成长空间。公司现有七元煤矿、泊里煤矿两座在建矿井。其中七元煤矿产能500万吨/年，煤种以无烟煤为主，目前能评办理已于2022年3月25日经省 能源局组织专家进行初审，预计2023年12月投产；泊里矿，涉及产能500万吨/年，煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量，且景福矿（90万吨）、榆树坡（120万吨）均具备产能核增至500万吨能力，为可持续发展奠定基础。 2）“新能源+储能”多头并进，转型加速推进。�光伏组件方面，公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电，计划建设5GW高效光伏组件生产基地，预计项目总投资 10.97亿元。②电化学储能方面，公司通过基金持股中科海纳（全球领先钠离子电池研发团队），合资建立子公司等方式，率先打造2000吨钠离子正、负极材料；21年9月，公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议，欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合，共筑新能源产业链，进一步完善公司在钠离子电池领域的布局；目前正负极材料已于22年3月末试投产，电芯厂主体设备已安装完成，预计8月初投产。③物理储能方面，21年8月公司受让阳泉奇峰49%股权，以优化公司战略布局，提升飞轮储能业务优势，同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应；截止21年年底，共生产完成飞轮储能装置20套，其中QFFL200/60s型飞轮储能完成2套，飞轮车间光伏+飞轮+钠离子电池微网系统在用1台，另1台用于太原综改区光储网充示范项目；QFFL600/30s型飞轮储能装置完成18套，自留1套；深圳地铁七号线车公庙交付2套，已全面调试完成；河北三河电厂和华能山东莱芜电厂调频项目15套，正在调试中。公司全力铸造一流飞轮储能企业。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏 +电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。 投资建议：预计2022-2024年公司实现归母净利分别为71.3亿元、83.6亿元、91.5亿元，EPS分别为2.96元、3.48元、3.81元，对应PE为8.5、7.2、6.5，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022 年7月12日发布的《业绩续创新高，转型方
