禾盛新材：算力业务开启第二成长曲线

核心观点与关键数据

• 传统主业稳健增长：禾盛新材作为家电外观复合材料领军企业，深耕行业二十余年，切入国内外头部家电企业供应链，客户壁垒稳固。受益于“以旧换新”政策与出口复苏，公司收入利润稳步增长，盈利质量提升，研发投入充足、费用管控优秀，为向算力领域转型提供了坚实的现金流支撑。
• 控制权变更，绑定AI CPU：2026年禾盛新材控制权变更后，新控股股东摩尔智芯兼具半导体产业与资本背景，有望推动公司向算力领域转型。近期，禾盛新材持有10%股份的熠知电子发布了第三代AI CPU（“CPU+NPU”一体化处理器），基于ARM V9，对标NV Grace，性能大幅提升，有望在CSP大厂持续取得突破。同时，熠知电子与禾盛控股子公司海曦技术深度协同，形成“芯片+硬件+方案”全栈布局，发布了单机即可跑DeepSeek满血模型的AI一体机。算力业务已成为禾盛第二成长曲线。
• AI CPU成为Agent时代核心算力底座：在“龙虾”等Agent蓬勃发展的趋势下，AI CPU有望成为Agent时代核心算力底座。Agent时代来临，基础设施建设重心有望从“GPU堆算力”转向“CPU强调度”，CPU的量和性能的需求持续超预期。而“CPU+NPU”一体化的异构AI CPU凭借“通用控制+专用加速”的双重特性，有望成为Agent时代核心算力底座。
• 国产CPU市场机遇：当前中国CPU市场处于算力需求增长与国产替代共振的拐点，Intel、AMD CPU因供需错配而涨价缺货。国产高端CPU有望量价齐升，开启替代红利与自主红利双重奏，熠知电子作为国内稀缺的商业化ARM架构服务器CPU标的、海曦技术作为国产算力基础设施先锋，皆有望持续受益。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年收入分别为30.29/39.18/50.55亿元，同比增长18.6%、29.4%、29.0%，归母净利润分别为2.52/3.88/5.70亿元，同比增长54.5%、53.8%、46.9%。根据可比公司估值，给予禾盛新材2027年46x PE，目标价71.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧；公司算力业务发展不及预期；地缘政治风险。