具身人形机器人进展顺利，算法能力持续升级

核心观点

• 优必选2025年营收同比增长53.3%至20.01亿元，亏损同比减亏至7.90亿元，毛利率大幅提升至37.7%。
• Walker系列全尺寸人形机器人年化量产6000台，产品性能持续升级，搭载群脑网络2.0和新一代Co-Agent AI，支持7*24小时运行，负载达15kg，相关解决方案全场景营收同比增长约2203.7%至8.2亿元。
• ToB服务和教育机器人多线进展顺利，新一代面向泛商业及教育市场的全尺寸人形机器人研发启动，AI悟空和Yanshee全年销量12,759台，公司与火山引擎达成具身智能合作。
• 算法和AI能力持续升级，完成BrainNet 2.0算法架构升级，迭代协同智能体Co-Agent及千亿参数具身智能大模型Thinker，人形机器人运动控制和交互能力持续优化，数据壁垒逐步构筑。

关键数据

• 2025年营收20.01亿元，同比增长53.3%；亏损7.90亿元，同比减亏。
• Walker系列全尺寸人形机器人年化量产6000台，相关解决方案全场景营收8.2亿元，同比增长约2203.7%。
• AI悟空和Yanshee全年销量12,759台。
• 2026-2028年预计营业收入分别为30.90/44.17/54.55亿元，归母净利润分别为-3.96/-1.80/0.82亿元。

研究结论

• 维持“增持”评级，预计公司2026-2028年实现营业收入30.90/44.17/54.55亿元，归母净利润-3.96/-1.80/0.82亿元。
• 风险提示：人形机器人对复杂环境适应性不足；行业竞争加剧风险；关键零部件国产化能力不足风险；限售股解禁风险；人民币汇率波动风险。