4月2日，中东战事和谈预期弱化，美伊冲突加剧，全球避险情绪升温。特朗普发表讲话，宣布对伊朗取得“压倒性胜利”，并提及未来两周将对伊朗进行猛烈打击，市场预期美国作战计划可能转为地面战争。布油价格直线上冲，一度接近110美元/桶，美元指数升至100点以上，亚太地区股市全线下挫，日经225、韩国综指跌幅达2.38%、4.47%，国内科技与小微盘板块表现不佳。国内债市受风偏走弱与通胀走强对立逻辑影响，长端利率整体窄幅震荡。
权益市场缩量下跌。万得全A下跌1.46%，全天成交额1.86万亿元，较前一交易日缩量1670亿元。港股方面，恒生指数下跌0.70%，恒生科技下跌1.63%，南向资金净流入198.28亿港元，小米集团和腾讯控股分别净流入11.15亿港元和6.58亿港元，中国海洋石油、阿里巴巴分别净流出7.34亿港元和2.49亿港元。
市场分析指出，低量能格局下，量比价更重要，指数涨跌信号有效性不足，应关注成交能否明显放量，淡化对短期涨跌幅的关注度。特朗普言论对市场影响显著，但频繁跟注易陷入被动，建议多看少动，等待出现实质性缓和信号再做决策。
本轮修复由低位标的领涨，高位品种反弹力度不强。医药生物和银行等曾大幅上涨行业，以及纺织服饰、建筑材料和交运等非主线跟涨品种涨幅靠前；有色金属反弹幅度靠前，通信、电子等科技行业涨幅排名靠中后。创新药压力测试表现尚可，关注后续行情。
债市方面，利差挖掘再度成为主流选项。国债表现平平，3年内品种票息水平偏低，短端收益率小幅上行，7年、10年期收益率小幅下行，30年国债再遇调整。中短久期国开债表现相对国债占优，5年内品种收益率普遍下行1-2bp，品种利差进一步压缩。票息资产再度获得市场青睐，各期限、各等级城投债收益率多下行1-2bp。央行连续两日维持地量逆回购操作，当前资金面处于自发平衡状态，对央行投放的依赖度边际下降，央行也相应回收市场中的冗余流动性。R001、R007逆势下行，较OMO的利差位于2024年以来较低分位数。这种极松的状态可能也难以维系，R001、R007或渐进回到1.40%、1.55%左右的中性偏低水平。
对于当前市场，美方在战争演变问题上的持续摇摆是最大挑战。债市方面，即将出炉的3月出口、通胀等重要数据存在超预期的可能性，或成为空头发力的理由。因而提升组合的抗风险能力更重要，在趋势尚不明朗之前，不宜在久期层面过于激进。
受地缘局势预期反转催化，商品市场表现与昨日截然相反。能化板块强劲反弹，原油、燃油分别收涨3.7%和3.6%；化工品种同步走强，PTA、甲醇、PVC录得2.5-3.3%的涨幅。金属板块在连续四个交易日反弹后遭遇重挫，贵金属方面，沪银大幅领跌5.6%，沪金回调1.3%；工业金属全线承压，沪锡领跌3.0%，沪铝、沪铜、沪镍跌幅介于0.5-1.0%之间。“反内卷”相关品种波动不大，多晶硅微涨0.4%，碳酸锂持平，焦煤、焦炭均微跌0.4%。资金流向也明显反转，能化吸引资金流入，贵金属遭大幅抛售。商品指数整体净流入约70亿元，化工与石油板块分别流入39亿元和32亿元，贵金属板块遭平仓，沪金、沪银分别净流出72亿元及59亿元，有色板块亦录得15亿元净流出。
中东局势演绎再现急剧反转，特朗普突然转变口风，宣称将在未来数周继续推进在伊军事行动，推翻了昨日伊朗文官政府释放的和谈信号。伊朗军方予以强硬回击，宣称“更大规模、更具破坏性的攻击即将来临”。受地面战争升级预期升温催化，原油盘面迅速收复失地，重新计价地缘风险溢价。市场在为海湾国家能源基础设施受损的风险进行定价。
伴随油价再度大幅走高，贵金属定价主线被迫向“通胀交易”逻辑回摆。地缘冲突呈长期化趋势，推升市场对通胀黏性的隐忧，进而持续压制美联储货币政策的宽松空间。美元指数顺势由99.5强劲反弹至100.2，2年期美债收益率一度从3.80%上行至3.86%。往后看，美伊地缘博弈仍具有偏高的不确定性，若冲突烈度升级，贵金属可能面临进一步的调整。不过地缘冲突对市场的冲击终究会过去，黄金的中长期逻辑并未发生变化。
风险提示：货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、财政政策出现超预期调整。
