利率周评：当前货币政策环境可适度关注债券配置机会

交通银行利率周评 发布时间：2017年08月14日 11：00（北京） 分析人员：陈冀 电话：+86-21-32169999-1050 Email:chenj_495@bankcomm.com 交通银行金融研究中心 当前货币政策环境可适度关注债券配置机会 过去的一周，市场流动性基本稳定，各关键期限产品到期收益率几无变化，振幅几乎都在10bps以内。货币市场1整体利率加权水平由2.79%逐渐小幅升至2.87%。当周尽管有年内第二大规模单周到期（7800亿），但央行大量的续作对冲之下，当周仅净回笼300亿。本周一央行完全对冲了2100亿市场到期逆回购，未来四天仍有3900亿逆回购即将到期，不出意外央行仍会采取平衡式对冲操作，维持市场流动性和利率基本稳定。央行在上周发布的最新二季度货币政策执行报告中也指出下一阶段将继续保持货币总量稳定并综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调。 央行保持流动性供给稳定的政策预期下，近期市场流动性压力明显好于二季度末等今年前期较紧张的时点。并且从国债收益率曲线来看，中短端债券到期收益率持续回落，债市在经历前一轮调整后，当前配置价值似乎正在逐渐体现。然而确认的前提是市场在未来半年维持央行下半年政策较上半年松的政策预期。整个银行业金融机构体系内部而言，从同业存单一周价格变化可知，资金盈余机 1 含同业拆借市场和质押式回购市场，采用不同期限的品种按照成交量加权 构与资金短缺的机构基本能做到体系内消化，整体流动性压力不大。未来可关注短中期固定收益产品的配置机会。 附表： 图1 IBLI指数趋势图 数据来源：交通银行金融研究中心 图2 国债收益率曲线 -60-40-2002040608010000.511.522.533.5IBLI单位：%1天7天14天21天1个月银行间市场整体加权利率水平（左轴） 数据来源：交通银行金融研究中心；Wind 图3 关键品种一周以来价格变化情况 数据来源：交通银行金融研究中心；Wind 2.002.503.003.504.004.500年1个...2个...3个...6个...9个...1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年15年20年30年40年50年单位：%2017-08-112017-08-042017-07-282017-07-212017-05-27-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.000246810121416bps单位：%2017-08-042017-08-11价格异动情况(右轴） 图4 同业存单近一周价格变化 数据来源：交通银行金融研究中心；Wind -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00012345(国有银行):3个月(国有银行):6个月(股份制银行):1个月(股份制银行):3个月(股份制银行):6个月(股份制银行):9个月(股份制银行):1年(城商行):1个月(城商行):3个月(城商行):6个月(城商行):9个月(城商行):1年(农商行):1个月(农商行):3个月(农商行):6个月(农商行):9个月(农商行):1年bps单位：%2017-08-102017-08-03同业存单近一周价格变化