公司点评：Q1超预期，开门红奠基

业绩表现

• 2025年业绩快报：公司实现营收153.33亿元，同比+4.54%；归母净利润16.79亿元，同比+59.06%；扣非归母净利润15.33亿元，同比+47.27%。
• 2025年Q4：收入19.00亿元，同比+4.35%；归母净利润-0.91亿元，同比减亏60.70%；扣非归母净利润-1.52亿元，同比减亏30.92%。
• 2025年销量：啤酒销量405.30万千升，同比+1.21%，其中燕京U8销量90万千升，同比+29.31%。

战略与举措

• 大单品战略：燕京U8保持强劲增长，高端新品A10成功上市。
• 渠道与市场：“百城百县”工程强化全渠道融合与区域精耕。
• 运营优化：供应链与数字化转型提升效率、降低成本。

2026年展望

• 2026年Q1业绩预告：预计归母净利润2.56-2.73亿元，同比增长55%-65%；扣非归母净利润2.53-2.68亿元，同比增长65%-75%。
• 2026年Q1趋势：高端化进程加速，燕京U8延续高增。

投资建议

• 核心观点：大单品持续放量，利润率稳步提升。
• 收入端：U8系列矩阵完善，A10加速高端化，非啤酒产品（如倍思特汽水、纳豆）贡献新增长。
• 利润端：高端化推进，九大变革（生产、市场、供应链等）优化效率，利润弹性释放。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润同比+59.1%/+21.4%/+17.0%，分别至16.8/20.4/23.9亿元。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。