上市券商2025年报简评：扣非净利润符合预期，财富管理与海外业务是亮点

金融 2026-04-02 开源证券 Yàng

核心观点：上市券商2025年业绩表现亮眼，扣非净利润同比增长50%，主要得益于市场向好带来的经纪、投行、资管等业务增长。境外业务和财富管理成为头部券商亮点，头部券商加权ROE和股息率处于历史较高水平，业绩增长持续性可期。
关键数据：
- 24家上市券商2025年营收、归母净利润同比+32%、+46%，扣非归母净利润同比+50%。
- 权益乘数4.34倍，同比+0.5倍。
- 经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益同比+44%、+38%、+8%、+48%、+27%。
- 行业净佣金率万1.62，同比-16.8%。
- 24家上市券商代销收入111亿，同比+51%。
- 头部券商境外收入增速显著，中信证券、中金、华泰证券、国泰海通、广发证券同比+42%、+58%、+57%、+229%、+100%。
- 头部券商加权ROE：中信证券10.6%、中信建投10.5%、广发证券10.2%等。
- 头部券商2025年度股息率：华泰证券3.0%、广发证券3.3%等。
研究结论：
- 海外扩表将打开增长与盈利空间，财富管理持续受益于居民财富迁移，投行+投资服务新质生产力带来增量。
- 2026年净利润增长持续性可期，预计上市券商2026Q1净利润（扣非）同比+26%。
- 推荐华泰证券、广发证券、国泰海通、中信证券、中金公司H、同花顺、国信证券。
风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。