主业景气向好，流量科技打开新空间

东方财富（300059）2025年年报点评

核心观点

东方财富2025年年报显示公司主业景气向好，流量科技打开新空间。报告期内，公司营业总收入161亿元，同比增长38.5%；归母净利润120.8亿元，同比增长25.7%。ROE为13.2%，同比提升1.2个百分点，主要得益于资产周转率提升和财务杠杆适度抬升，但净利润率有所回落，单季度净利润率为66.7%，环比和同比均下降明显。

关键数据

• 财务指标：剔除客户资金后，总资产2379亿元，同比增长495.8亿元；净资产919亿元，同比增长111.5亿元；杠杆倍数为2.59倍，同比提升0.26倍。
• 收入结构：证券业务收入125.4亿元，同比增长47.59%；金融电子商务服务收入31.8亿元，同比增长11.99%；金融数据服务收入3.5亿元，同比增长30.02%。自营业务收入23.7亿元，同比下滑29.5%。
• 业务表现：经纪业务收入77.2亿元，同比增长50.3%，主要受益于A股市场交易活跃；信用业务利息净收入34.4亿元，同比增长44.3%。两融市占率达3.2%。天天基金销售额和保有量均实现增长，带动金融电子商务收入上行。
• 成本费用：管理费用27.2亿元，同比增长16.82%，管理费用率16.9%；研发费用10.7亿元，同比下降6.66%。

研究结论

公司依托核心流量壁垒和齐全的金融牌照布局，流量变现链条持续拓宽。未来随着AI大模型的应用，公司有望深度切入财富管理领域，打开长期成长空间。预计2026-2028年EPS分别为0.92/1.02/1.11元，对应PE分别为20.9/18.9/17.3倍，目标价24.77元，维持“推荐”评级。

风险提示

市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。