23年及24Q1财报点评：24Q1主业势头向好，外延并购打开成长天花板

倍加洁公司2023年及2024年一季度财报点评

主要亮点：

• 2024年一季度表现强劲：公司主业势头良好，实现了显著的增长，尤其在牙刷业务上采取了积极的销售策略，推动销量增长22%。
• 外延并购提升竞争力：公司通过收购善恩康布局益生菌产业链，承诺2024年至2026年的扣非净利润分别不低于1200万、1800万、3000万元，这将有助于提升公司的收入和利润水平。

财务分析：

• 收入与利润增长：2023年总收入同比增长1.6%，归母净利润同比下降4.9%。2024年一季度，收入和归母净利润分别同比增长28.3%和164.5%，显示出明显的复苏迹象。
• 成本与费用控制：销售费用率大幅下降，主要得益于自有品牌运营和宣传费用的控制；财务费用率上升，原因在于外延并购导致的银行借款增加带来的利息费用。其他收益和投资收益减少，而公允价值变动收益增加，资产减值损失也有所上升。
• 净利率变化：归母净利率从2023年的8.7%提升至2024年一季度的6.6%，非经常性损益占比增加，但扣非净利率仍然保持正向增长。

业务展望：

• 多元化发展：通过收购善恩康，公司进一步拓展了业务范围，加强了在益生菌领域的布局，有望带来新的增长点。
• 市场潜力：随着消费者对口腔健康关注度的提升，以及公司自身在口腔护理领域的技术和市场份额优势，倍加洁在口腔大健康领域的市场潜力巨大。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为1.39亿、1.65亿、1.96亿，对应PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧以及自主品牌的孵化进度低于预期是主要风险点。

结论

倍加洁在2024年一季度展现出强劲的业务复苏势头，尤其是其主业的快速增长和外延并购的积极影响，预示着公司未来在口腔护理领域的增长潜力。投资者应关注公司成本控制、市场扩展和新产品线的开发，同时考虑宏观经济环境和行业竞争态势对公司经营的潜在影响。