动力电池业务高速增长，四季度利润率改善

亿纬锂能2025年业绩表现强劲，营收同比增长26.44%至614.70亿元，归母净利润同比增长1.44%至41.34亿元。第四季度利润率环比显著改善，毛利率和净利率分别提升至16.77%和8.05%，主要得益于产能利用率提高。

动力电池业务高速增长，全年出货量达50.15GWh，同比增长65.56%。商用车市场方面，开源电池3.0产品已量产，合作项目超50个，实现国内商用车出货量行业第二；大圆柱电池方面，公司率先实现量产并成为某国际头部车企首发电池供应商。储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%，实现满产满销，全球排名前二，并推出600Ah+大方形磷酸铁锂电池。固态电池与钠离子电池技术积极布局，分别规划建设100MWh量产基地和开发无液冷钠离子电池系统。

公司预计2026-2028年归母净利润分别为71.17、91.35、113.37亿元，对应PE分别为20.13、15.69、12.64倍。维持“买入”评级，看好公司未来发展。风险提示包括需求不及预期、行业竞争加剧、政策风险和原材料价格波动。