- 特朗普的战略弱点在于如何收场,其痛感已超去年关税战水平,主动示弱核心原因在于战争拖得越久,对需求冲击越大。
- 市场信心消耗殆尽,衰退交易主导,共识是战争结束也无法完全恢复原油供应链,需求收缩加大衰退概率。
- 关键数据:全球约24%海运石脑油、20%LNG贸易和30%氨基氮肥经此运输,化工企业宣布减少生产,影响半导体、汽车、电子产业链。
- 担忧:油价短期再次冲高(115-120美元)引发美国经济反噬,油价上涨10%对应GDP增速下降0.1%,CPI上升0.15%。
- 衰退交易迹象:1)缓和事件未推动油价回落;2)美股补跌,科技板块避险功能减弱;3)加息预期缓和;4)滞胀交易演变为对基本面的担忧。
- 美债利率不再跟随油价上行,美债曲线开始牛陡,市场关注增长风险。
- 导火索:油价进一步冲高或局势恶化(谈判中止、海峡中断、轰炸升级、海湾国家下场)可能触发全面衰退交易。
- 结论:结束战争标志是海峡“半开放”,但无法避免全球经济降速,衰退交易并非“狼来了”,市场正在定价衰退概率。
- 风险提示:1)特朗普军事政策不确定性;2)能源短缺冲击幅度高于分析;3)全球央行快速转向带来二轮通胀风险。