业绩稳健增长，前瞻布局数据中心+机器人

核心观点与业绩表现

三花智控2025年实现收入310亿元，同比增长11%，归母净利润40.6亿元，同比增长31%。Q4收入69.8亿元，同比-5%，环比-10%，归母净利润8.2亿元，同比+3%，环比-28%。公司客户资源多元化，汽车业务收入124亿元，同比增长9%；家电业务收入186亿元，同比增长12%。归母净利率同比提升，2025年销售毛利率28.8%，同比+1.3pct，归母净利率13.1%，同比+2.0pct，主要得益于产品结构优化和降本增效。费用端，期间费用率13.3%，同比-0.3pct，销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.2/-0.2/+0.5/-0.4pct。

战略布局与未来展望

公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设，拟投资38亿元建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地，并与绿的谐波、峰岹合作开发相关产品。2025年，公司取得一系列创新成果，产品力整体提升。预计2026-2028年归母净利润分别为48/56/65亿元，对应PE分别为37/32/27倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。