核心观点与关键数据
业绩稳健增长： 瑞鹄模具2025年前三季度实现收入26.0亿元，同比增长51%；归母净利润3.6亿元，同比增长41%。其中，第三季度收入9.4亿元，同比增长56%；归母净利润1.3亿元，同比增长41%。增长主要得益于零部件产能释放和模具业务订单充足，特别是新能源汽车销量提升带动了公司零部件业务增长。截至2025H1，汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59%。
降本增效与一体化压铸： 公司通过内部降本增效，2025Q1-3期间费用率8.6%，同比下降2.3pct。费用端，销售、管理、财务、研发费用率同比分别-0.3pct、-1.4pct、+0.3pct、-0.9pct。此外，公司轻量化零部件业务已全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件和精密成形铸造动总件分别为5款和6款车型量产。
布局机器人领域： 公司成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包含工业机器人制造、智能机器人研发等，切入机器人领域，打造未来成长新动能。芜湖机器人产业基础良好，以鸠江为核心的芜湖机器人产业综合实力排名全国第七，2024年前10月实现产值约300亿元。
盈利预测与评级： 受益于在手订单充足，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.8/5.9/7.1亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格波动、客户销量不及预期、新客户拓展不及预期。
财务指标
- 营业收入： 2023年1,877百万元，2024年2,424百万元，预计2025-2027年分别为3,515/4,570/5,484百万元。
- 归母净利润： 2023年202百万元，2024年350百万元，预计2025-2027年分别为479/592/709百万元。
- EPS： 2023年0.97元/股，2024年1.67元/股，预计2025-2027年分别为2.29/2.83/3.39元/股。
- ROE： 2023年11.9%，2024年16.2%，预计2025-2027年分别为18.2/18.5/18.3%。
估值比率
- P/E： 2023年40.5倍，2024年23.4倍，预计2025-2027年分别为17.1/13.8/11.5倍。
- P/B： 2023年4.8倍，2024年3.8倍，预计2025-2027年分别为3.1/2.6/2.1倍。
- EV/EBITDA： 2023年25.6倍，2024年13.6倍，预计2025-2027年分别为9.4/7.3/5.6倍。
