农业银行2025年年报业绩点评：业绩稳中向好，县域优势巩固，代理业务亮眼

2026年04月01日 核心观点 ⚫业 绩 增 长稳 中 向 好：2025年 ，公 司 实 现 营 业 收 入7253.06亿 元 ，同 比+2.08%，归 母 净 利 润2910.41亿 元 ， 同 比+3.18%， 增 速 均 较 前 三 季 度 稳 中 有 升 ； 加 权平 均ROE10.16%， 同 比-0.3pct。2025Q4单 季 ， 公 司 营 收 、 净 利 分 别 同 比+2.4%、+3.65%。公 司 全 年 营 收 净 利 增 速 实 现 逐 季 改 善 ，主 要 受 益 规 模 扩 张 与非 息 收 入 稳 健 增 长 ， 同 时 ， 信 用 成 本 持 续 优 化 ，2026年 同 比-7BP至0.48%。 农业银行（股票代码：601288） 推荐维持评级 分析师 ⚫息 差 降 幅 收 窄 ， 县 域 优 势 持 续 巩 固：2025年 ， 公 司 利 息 净 收 入5695.94亿元 ，同 比-1.91%，降 幅 较 前 三 季 度 有 所 收 窄 。公 司 净 息 差1.28%，同 比-14BP，降 幅 较2024年 收 窄 。一 方 面 ，受 重 定 价 、LPR下 调 、市 场 利 率 低 位 运 行 等 影响 ，生 息 资 产 收 益 率 同 比-43BP至2.69%，但 另 一 方 面 ，负 债 成 本 优 化 形 成 向上 支 撑 ，计 息 负 债 成 本 率 同 比-32BP至1.53%，其 中 存 款 成 本 率-29BP。公 司扩 表 节 奏 保 持 稳 健 。截 至2025年 末 ，贷 款 余 额 同 比+8.96%，主 要 由 对 公 贷 款同 比+9.22%拉 动 ，其 中 ，租 赁 商 服 、交 运 仓 储 和 制 造 业 等 行 业 贡 献 主 要 增 量 。零 售 贷 款 同 比+5.02%，其 中 ，消 费 贷 投 放 力 度 不 减 ，同 比+25.25%，经 营 贷 持续 受 益 公 司 在 县 域 农 村 市 场 深 耕 ， 同 比+19.89%； 按 揭 贷 款 调 整 延 续 ， 同 比-3.38%，信 用 卡 透 支 转 为 负 增1.02%。存 款 余 额 同 比+7.92%，增 速 较2024年提 升3.18pct， 其 中 企 业 存 款 增 速 回 正 ， 同 比+2.19%， 个 人 存 款 增 速 提 升 至11.06%。 低 成 本 县 域 存 款 同 比+9.34%， 占 全 部 存 款 的 比 重 提 升 至44.74%。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫代 理 业 务 增 长 亮 眼 ，投 资 业 务 收 入 稳 健：2025年 ，公 司 非 息 收 入 同 比+19.9%，稳 健 贡 献 营 收 。中 收 持 续 回 暖 ，同 比+16.57%，2025Q4单 季 高 增30.86%。其中 ，代 理 业 务 同 比+87.8%为 主 要 贡 献 ，主 要 受 益 公 司 财 富 管 理 转 型 深 入 推 进 ，理 财 和 代 销 基 金 收 入 增 加 。零 售AUM规 模 稳 步 增 长 ，同 比+10.67%。其 他 非息 收 入 同 比+24.55%， 增 速 较 前 三 季 度 略 有 放 缓 ， 主 要 受 累 汇 兑 收 益 同 比-33%；但 投 资 业 务 收 入 整 体 稳 健 ，同 比+34.96%，投 资 收 益 、公 允 价 值 变 动 损益 分 别 同 比+38%、+23.09%。 ⚫对 公 不 良 贷 款 双 降 驱 动 资 产 质 量 整 体 改 善 ，零 售 风 险 仍 需 关 注：截 至2025年 末 ，公 司 不 良 贷 款 率1.27%，同 比-3BP，较9月 末 持 平 ；关 注 类 、逾 期 贷 款占 比 分 别 为1.39%、1.25%，分 别 同 比-1BP、+7BP。对 公 不 良 贷 款“ 双 降 ”，余 额 、比 例 分 别 同 比-5.07%、-21BP。零 售 不 良 风 险 仍 有 所 上 升 ，不 良 率 同 比+31BP至1.34%，主 要 受 经 营 贷 、信 用 卡 、按 揭 风 险 波 动 影 响 ，不 良 率 分 别 同比+46BP、+42BP、+19BP，消 费 贷 资 产 质 量 边 际 好 转 ，不 良 率 同 比-9BP。公司 拨 备 覆 盖 率292.55%，同 比-7.06pct，风 险 抵 补 能 力 保 持 充 足 ；核 心 一 级 资本 充 足 率11.08%， 同 比-0.34pct。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公 司 定 位“ 服 务 乡 村 振 兴 领 军 银 行 ”和“ 服 务 实 体 经 济 主 力 银 行 ”，全 面 实 施“ 三 农 普 惠 、绿 色 金 融 、数 字 经 营 ”三 大 战 略 ，依 托 县 域 金 融 优 势 及负 债 端 低 成 本 资 金 获 取 能 力 ，持 续 强 化 息 差 韧 性 。财 富 管 理 转 型 加 速 ，中 收 增长 动 能 修 复 ，叠 加 资 产 质 量 整 体 稳 健 、拨 备 与 资 本 充 足 ，业 绩 增 长 可 持 续 性 强 。2025年 分 红 率 稳 定 在30%。 结 合 公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ， 我 们 维 持 “ 推 荐 ”评 级 ，2026-2028年BVPS为8.52元/9.18元/9.85元 ， 对 应 当 前 股 价PB为0.79X/0.73X/0.68X。 1.【 银 河 银 行 】2025年 半 年 报 点 评-农 业 银 行（601288）：业绩稳中有进，县域金融优势巩固 ⚫风 险 提 示 ：经 济不 及 预 期 ，资 产 质 量 恶 化风 险 ；利 率 下 行，NIM承 压风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying