金融工程周报：数量化策略跟踪评价报告-市场利率对行业板块股价表现的差异性影响

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报——大小盘风格轮动，利率指标有效吗？...2017年7月31日 数量化策略跟踪评价报告—分红对近期股指期货基差的影响... 2017年7月18日 数量化策略跟踪评价报告—利用因子轮动，增厚行业配置收益... 2017年7月11日 数量化策略跟踪评价报告—因子赋权与多因子行业配置模型构建... 2017年7月4日 数量化策略跟踪评价报告—行业配置：行业景气度指标的价值与运用... 2017年6月27日 数量化策略跟踪评价报告—行业配置：估值因子有效吗？... 2017年6月20日 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  本期思考：从自上而下的视角看，行业轮动现象本质是宏观经济运行周期的反映。其中，利率作为一个重要宏观变量，从逻辑上看与行业轮动应有密切关系。近期我们关于大小盘风格轮动的研究中也发现，利率对大小盘的一个重要影响机制，其实就是通过作用于周期与非周期性行业而产生的。鉴于此，我们想要探讨的是：从利率周期的角度，是否可以挖掘出较为稳定的行业轮动规律？倘如此，无疑对于前期我们所构建的多因子行业配置体系会是一个重要补充。整体来看，利率的上行下行周期可以作为行业轮动策略构建中的一个重要参考，尤其是当利率处于下行周期时，采掘、钢铁、房地产、银行这四个行业从统计上受益较为明显，且符合经济逻辑，可重点关注，而利率上行期时，纺织与电子板块统计上看受益相对明显，且在逻辑上也支持的。  多因子选股策略跟踪：从当期IC值来看，规模、动量以及盈利能力三个因子表现较好，绝对值依次为17.76%、9.64%、8.01%，风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。相比上期，动量因子与规模因子都发生了反转，主要来源于上周四创业板大涨，使得上周规模因子IC值偏向小盘，且动量因子IC值表现出反转效应，当近一个月IC均值未发生改变，仍维持大盘规模、动量效应的长期趋势。  市场中性策略：当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值为-15.74%、-7.73%、-0.79%。从指数成分股选股效果来看，过去5日上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股的超额收益率依次为：0.22%、0.24%、0.72%。基于全市场选股，分别采用IF及IC合约对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：1.16%、-0.18%。 风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2017年08月01日 证券研究报告--金融工程周报 市场利率对行业板块股价表现的差异性影响 数量化策略跟踪评价报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/9 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期思考：市场利率对行业板块股价表现的差异性影响 .................................................................. 3 2. 多因子选股策略跟踪 ........................................................................................................................ 4 2.1. 风格因子评价指标跟踪 ..................................................................................................................................... 4 2.2. 风格因子累计收益率跟踪 ................................................................................................................................. 5 3. 市场中性策略跟踪 ............................................................................................................................ 6 3.1. 股指期货升贴水率跟踪 ..................................................................................................................................... 6 3.2. 现货组合超额收益率跟踪 ................................................................................................................................. 7 3.3. 市场中性策略收益率跟踪 ................................................................................................................................. 7 图表目录 图1 市场利率波段划分（事前交易视角） ............................................................................................................. 3 图2 各行业利率上行与下行期累计收益率排序统计图 ........................................................................................... 4 图3 各行业利率上行与下行期累计收益率年化值统计图 ....................................................................................... 4 图4 风格因子当期IC值 ........................................................................................................................................ 5 图5 风格因子当期收益率 ...................................................................................................................................... 5 图6 风格因子近1个月IC均值 ............................................................................................................................. 5 图7 风格因子IR值 ................................................................................................................................................ 5 图8 贝塔因子与波动率因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 6 图9 规模与非线性规模因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 6 图10 盈利能力、成长与杠杆因子累计收益率跟踪 ................................................................................................ 6 图11 流动性、动量与估值因子累计收益率跟踪 .................................................................................................... 6 图12 股指期货年化贴水率跟踪 ............................................................................................................................. 7 图13 股指期货年化贴水率5日移动平均值跟踪 ................................................................................................... 7 图14 现货组合超额收益率（指数成分股选股） .................................................................................................... 7 图15 现货组合超额收益率（全市场选股） ........................................................................................................... 7 图16 市场中性策略收益率（指数成分股选股） .................................................................................................... 8 图17 市场中性策略收益率（全市场选股） .........................................................