数量化策略跟踪评价报告：分红对近期股指期货基差的影响

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 利用因子轮动，增厚行业配置收益——数量化策略跟踪评价报告... 2017年7月10日 因子赋权与多因子行业配置模型构建——数量化策略跟踪评价报告... 2017年7月4日 行业配置：行业景气度指标的价值与运用——数量化策略跟踪评价报告... 2017年6月27日 数量化策略跟踪评价报告—行业配置：估值因子有效吗？... 2017年6月20日 数量化策略跟踪评价报告—行业配置：基于价格与成交量波动率的视角 ... 2017年6月13日 数量化策略跟踪评价报告—行业轮动：动量还是反转？... 2017年6月7日 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  本期思考：近期我们发现股指期货的贴水幅度有所扩大，如IC合约目前年化贴水幅度超过20%，IF合约贴水率约13%，IH合约贴水幅度也接近10%。我们认为，这种贴水率的扩大，可能主要是受近期成分股集中分红的影响。因为现货指数不对分红产生的影响进行调整，但分红本身会影响股指期货的定价，尤其是当某一月份分红较为集中时会引发股指期货的基差扩大，因此，为客观反映股指期货的贴水状况，我们需要测算分红对股指期货的影响，并将这部分影响调整回去。经过计算，我们得到IF的6月合约分红点数18.8726，上证50与中证500的6月合约分红点数分别为16.6134、19.1058，据此对6月合约进行调整，可以发现调整后得到的基差与贴水率均有所降低。此外，我们还计算了当前时点分红对三个股指期货主力合约的影响。经简单预测，可以得到IC、IF与IH 7月合约剩余存续期间分红点数，据此对7月合约基差进行调整后发现IC1707基差绝对值缩小了2.25点，IF1707基差绝对值缩小了1.77点，其中IH1707合约变化最为明显，进行调整后基差由负转正，这主要得益于最近上证50指数大涨，市场情绪偏乐观，带动合约转为升水。  多因子选股策略跟踪：从当期IC值来看，规模、波动率以及成长三个因子表现较好，绝对值依次为18.79%、11.22%、11.12%，风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。从当期IC值的正负号来看，规模因子符号为正，说明大盘股表现好于小盘股；波动率因子符号为负，说明低波动率个股表现优于高波动率个股；成长因子连续两期跻身前三，说明公司的盈利能力等成长性因素的选股效用增大，主要是由于近期处于中报集中发布期，市场对财务指标关注度较高。此外，上期的小盘风格未能延续，又回归到大盘风格。之前显现出来的反转趋势近期逐渐减弱，上期表现出了微弱的动量效应。  市场中性策略：从我们跟踪的三个股指期货的年化升贴水率看，当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值为-23.61%、-13.14%、-9.20%。IC合约贴水率明显扩大主要是受周一中证500暴跌影响。从指数成分股选股效果来看，过去5日上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股的超额收益率依次为：-1.04%、1.04%、2.15%。基于全市场选股，分别采用IF及IC合约对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：-4.33%、-1.66%。 风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2017年07月18日 证券研究报告--金融工程周报 分红对近期股指期货基差的影响 数量化策略跟踪评价报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/8 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期思考：分红对近期股指期货基差的影响 .................................................................................... 3 2. 多因子选股策略跟踪 ........................................................................................................................ 3 2.1. 风格因子评价指标跟踪 ..................................................................................................................................... 4 2.2. 风格因子累计收益率跟踪 ................................................................................................................................. 4 3. 市场中性策略跟踪 ............................................................................................................................ 5 3.1. 股指期货升贴水率跟踪 ..................................................................................................................................... 5 3.2. 现货组合超额收益率跟踪 ................................................................................................................................. 6 3.3. 市场中性策略收益率跟踪 ................................................................................................................................. 6 图表目录 图1 风格因子当期IC值 ........................................................................................................................................ 4 图2 风格因子当期收益率 ...................................................................................................................................... 4 图3 风格因子近1个月IC均值 ............................................................................................................................. 4 图4 风格因子IR值 ................................................................................................................................................ 4 图5 贝塔因子与波动率因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 5 图6 规模与非线性规模因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 5 图7 盈利能力、成长与杠杆因子累计收益率跟踪 .................................................................................................. 5 图8 流动性、动量与估值因子累计收益率跟踪 ...................................................................................................... 5 图9 股指期货年化贴水率跟踪 ............................................................................................................................... 6 图10 股指期货年化贴水率5日移动平均值跟踪 ................................................................................................... 6 图11 现货组合超额收益率（指数成分股选股） .................................................................................................... 6 图12 现货组合超额收益率（全市场选股） ........................................................................................................... 6 图13 市场中性策略收益率（指数成分股选股） .................................................................................................... 7 图14 市场中性策略收益率（全市场选股） ........................................................................................................... 7 表