金融工程：数量化策略跟踪评价月报：为什么今年CTA策略表现一般

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 金融工程月报 分析师：余景辉 执业证书编号：S0890519120001 电话：021-20321145 邮箱：yujinghui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 数量化策略跟踪评价月报：倘若社融增速回升，哪些行业板块的投资机会较大——2021-9-8 数量化策略跟踪评价月报：市场中性策略要监测什么？核心影响因子分析——2021-8-5 数量化策略跟踪评价月报：从PPI价格走势，探寻行业景气演变及投资机会——2021-7-7 数量化策略跟踪评价月报：当下科技板块有投资机会吗？影响因素分析及量化研判——2021-6-4 数量化策略跟踪评价月报：行业景气度及估值匹配研判——基于1季报数据的分析——2021-5-10 数量化策略跟踪评价月报：红利低波策略当下具有配置价值吗？——2021-4-9 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  随着去年CTA策略整体表现很好，市场上对于CTA策略的关注度和需求都日益提升，但随之而来的是今年CTA策略整体业绩的大幅下滑，鉴于此，对于CTA策略，我们同样需将其看成一类资产，对其进行择时，并思考什么市场环境下利好于CTA策略，而什么时候CTA策略会表现不佳，从而降低对CTA策略的配置权重。总结来看，今年以来CTA策略之所以表现一般主要有以下几点原因，首先CTA策略多数以趋势跟踪策略为主，套利类策略为辅，因此CTA策略的表现更取决于市场动量，而尽管今年上半年南华商品指数收益并不低，但根据月度收益可以发现其处于高位大幅波动的状态，导致趋势跟踪策略很容易被来回“鞭笞”，进入下半年后市场更是进入了低波的环境，策略表现更加趋于平淡。同时我们也发现，在大幅波动的市场下，CTA套利类策略收益显著好于趋势类策略，但在经历了去年CTA策略的丰收之年后，显然套利类策略在CTA策略中的占比并不高，这也就解释了为什么今年CTA策略整体表现一般。展望后市，我们预计商品市场可能陷入高位宽幅震荡格局，这预示着CTA趋势类策略可能依旧条件不佳，CTA类产品在组合配置中的权重不宜过高，并重点关注CTA套利类策略产品。  公募基金主流投资策略跟踪：过去一个月，对于固定收益策略，货币、短期纯债以及中长期纯债分别录得收益率0.02%、0.13%、0.08%，对于固定收益增强策略，可转债、二级债基、偏债混合以及股票多空分别录得收益率-4.30%、-1.15%、-0.40%、-1.63%，对于主动管理策略，稳定大盘风格、稳定小盘风格以及灵活风格分别录得收益率-2.68%、-6.75%、-4.25%，对于被动指数策略，沪深300被动指数、中证500被动指数、沪深300指数增强以及中证500指数增强录得收益率0.70%、-3.15%、-0.30%、-3.98%。  市场风格因子表现跟踪：过去一个月，从风格因子表现来看，反转和低波因子表现突出，估值和小盘因子表现不佳。从过去一年来看，贝塔因子收益风险比最为突出，而反转、估值和低流动性因子表现较差。  行业配置策略跟踪：过去一个月估值因子、波动率因子表现较好，动量因子表现不佳。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2021年10月12日 证券研究报告--金融工程月报 为什么今年CTA策略表现一般 ——数量化策略跟踪评价月报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 金融工程月报 内容目录 1. 为什么今年CTA策略表现一般 ........................................................................................................ 3 2. 公募基金主流投资策略绩效跟踪 ...................................................................................................... 5 2.1. 类固定收益类策略绩效跟踪 .............................................................................................................................. 5 2.2. 权益类策略绩效跟踪 ......................................................................................................................................... 6 3. 市场风格因子表现跟踪 .................................................................................................................... 8 3.1. 风格因子表现跟踪 ............................................................................................................................................ 8 4. 行业配置策略跟踪 ............................................................................................................................ 9 4.1. 申万一级行业表现跟踪 ..................................................................................................................................... 9 4.2. 行业配置因子表现跟踪 ..................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：南华商品指数 ................................................................................................................................................. 3 图2：历年收益统计 ................................................................................................................................................. 4 图3：2021年各指数月度收益率 ............................................................................................................................. 4 图4：固定收益策略收益率跟踪 ............................................................................................................................... 6 图5：固定收益增强策略收益率跟踪 ........................................................................................................................ 6 图6：主动管理策略收益率跟踪 ............................................................................................................................... 7 图7：被动指数策略收益率跟踪 ............................................................................................................................... 7 图8：公募基金投资策略近1个月收益情况 ............................................................................................................. 8 图9 因子累计收益率跟踪（盈利、成长、低流动性、估值） ................................................................................ 9 图10 因子累计收益率跟踪（贝塔、高杠杆、反转、小盘、低波） ...................................................................... 9 图11 行业过去5年估值分位数 ............................................................................................................................. 9 图12 行业过去1个月涨跌幅................................................................................................................................. 9 图13：行业因子收益率跟踪 .................................................................................................................................. 10 表1：类固定收益类策略绩效情况 ...................................................................