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2H25盈利弹性凸显，中东陆权崛起重塑出海估值

2026-03-30 陈庆,李柳晓交银国际 Franky！

中国重汽2025年下半年盈利弹性凸显，主要得益于海外出口业务占比提升和费用管理高效。2H25营业收入587.0亿元（同比+27%，环比+15%），归母净利润35.9亿元（同比+40%，环比+5%），毛利率企稳于15.1%，费用率大幅降至8.08%，净利润率达6.4%。全年净利润70亿元（同比+19%）。

公司出口动能强劲，2026年1-2月出口达3.4万辆（同比+40%），预计3月订单量创历史新高，3-4月交付量将维持同比+30-40%左右的高位。中东、非洲及东南亚为主要增量来源，地缘因素导致陆路运输需求提升，有望中长期支撑重卡需求。公司正加速推进海外本地化生产，与Steyr Automotive合作在奥地利启动卡车组装，标志着进入欧洲市场的重要一步。

维持买入评级，上调2026-27年EPS预测23.3%/32.8%，上调目标价至45.8港元，对应2026年13倍市盈率。随着中东市占率提升及全球出海加速，估值中枢有望进一步上移。

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