商社板块1Q2026业绩前瞻
核心观点
美护潮玩：重视创新驱动且精细化运营的品牌
- 美妆：关注把握高景气细分赛道且运营高效的国货美妆个护品牌，核心要素为高景气、效率、全面，即成分和产品维度的创新和长期主义、渠道的广泛布局与精细化运营、全面的品牌搭建和集团化建设。推荐：毛戈平、林清轩、上海家化、上美股份、若羽臣、倍加洁等。
- 医美：行业进入合规新阶段，景气度回暖下关注上下游布局。高端创新、产业整合、提质增效成为近年医美产业链发展核心。推荐：锦波生物、乐普医疗、四环医药、美丽田园医疗健康、朗姿股份等。
- 潮玩：潮玩龙头持续迭代新品类&新IP&新渠道，长期看好优质IP矩阵拓展与海外扩张。推荐：泡泡玛特、布鲁可等。
社服：把握出行β，重视教育独立行情，精选餐茶饮龙头
- 出行：看好酒店板块和免税板块底部反转，景区优选结构性个股。外部地缘政治紧张叠加国内春假政策利好，看好出行板块β。推荐：华住集团、锦江酒店、首旅酒店、中国中免；景区推荐：三特索道、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺，建议关注三峡旅游。
- 专业服务：把握教育独立行情，精选个股。推荐：行动教育，建议关注中国东方教育。
- 餐茶饮：把握精细化运营龙头以及平价餐饮。推荐：海底捞、古茗、小菜园。
零售：内部分化，精选个股
- 黄金珠宝：聚焦高附加值与出海增量，优选头部标的。推荐：老铺黄金、菜百股份、潮宏基，同时关注周大福、六福集团、莱绅通灵、曼卡龙、周大生、老凤祥等。
- 跨境电商：关注抢出口行情，重视具备高效运营能力+较强风险对冲能力的企业。推荐：小商品城、乐歌股份、致欧科技、安克创新，建议关注赛维时代、吉宏股份、焦点科技等。
- 商超百货：行业触底，静待估值与业绩双重修复。推荐：永辉超市、步步高、汇嘉时代、新华百货、武商集团、家家悦等。
关键数据
- 2025年中国化妆品行业市场规模达11042.45亿元，同比增长2.83%。
- 线上渠道交易额7217.73亿元，同比增长4.45%，占比65.36%。
- 2025年天猫38美妆大促头部格局稳定，珀莱雅、欧莱雅、兰蔻连续蝉联前三。
- 2025年中国医美市场规模达2761亿元，2026年预计进一步增长至2952亿元。
- 2025年春节草根调研，医美需求有所回暖。
研究结论
- 美护潮玩板块中，美妆行业集中度提升，国货品牌竞争力增强；医美行业进入合规化、集中化的新阶段；潮玩行业集中度提升，头部企业凭借自有IP矩阵构建起深厚护城河。
- 社服板块中，出行板块受益于外部环境和国内政策利好，看好酒店、免税、景区板块；教育板块有望贡献α收益；餐茶饮板块推荐具备韧性的餐饮龙头、精细化运营茶饮龙头以及平价餐饮。
- 零售板块内部分化，黄金珠宝行业需求结构分化，跨境电商关注抢出口行情，商超百货行业底部初现。
