季度观点及策略
一季度原油行情表现为1-2月震荡上涨，3月因霍尔木兹海峡事件暴涨后反复波动。OPEC+暂停增产，美国对委内瑞拉和伊朗施压，地缘紧张支撑油价，但需求偏弱构成阻力。2月28日美以对伊军事行动导致中东供应中断，沙特等减产，3月油价暴涨后受消息面影响回落，月末高位震荡。
供应端：欧佩克3月报显示2月OPEC+产量4272.2万桶/日，环比增44.5万桶/日。受霍尔木兹海峡受阻影响，中东各国减产，IEA预期2026年全球供应增长从240万桶/日下调至110万桶/日，3月供应减少800万桶/日至2022年以来最低水平。IEA32国释放4亿桶战略石油储备，美国释放1.72亿桶。中东日均发货量降至1000万桶以下，主要依赖沙特延布港和阿联酋富查伊拉港。
需求端：IEA3月报将2026年全球需求增长预测从85万桶/日下调至64万桶/日，EIA2月短期能源展望下调至110万桶/日。美国炼厂开工率回升，中国炼厂因中东问题预防性降负，日韩炼厂亦受影响。
库存端：欧佩克月报显示经合组织商业石油库存环比降1990万桶，高于去年同期。全球在途和浮仓库存下降，美国原油库存走高，汽油库存走低，中国港口库存偏高。
观点：地缘局势紧张，霍尔木兹海峡运输受限，中东减产使短期供需紧张格局难改。需关注美伊地缘进展。
策略：原油趋势维持多头，但高位波动大，建议短线低多交易，SC2605支撑参考650-700元/桶，稳健型投资者可买入虚值看跌期权对冲。
产业链结构
期现市场：国际原油三季度最高近120美元/桶后回落，季末布伦特原油在100美元/桶附近震荡。国内SC原油跟随冲高回落，对外盘溢价回落。B-W价差先降后升，美国抛储，中东供应紧张推高欧洲价格，后因美伊停火协议缓和，阿曼原油价格大跌，SC-阿曼价差收窄。
供给端：贝克休斯数据显示2月全球油气活跃钻机数1885台，环比增64台，同比减48台。美国钻机551台，环比增6台，同比减39台。欧佩克2月产量4272.2万桶/日，环比增44.5万桶/日，沙特产量1011万桶/日，环比增2.4万桶/日。受霍尔木兹海峡影响，沙特减产200-250万桶/日，主要经延布港出口。伊拉克减产约290万桶/日，伊朗减至200万桶/日以下，主要经土耳其管道出口。阿联酋减产80-100万桶/日，依赖富查伊拉港出口，但多次中断。美国2月原油产量1365.7万桶/日，环比降1.1万桶/日，同比增8.3万桶/日，页岩油产量923万桶/日。中国2026年1-2月原油产量3573万吨，同比增1.9%，进口9693.4万吨，同比增15.8%。
需求端：EIA数据2月全球原油需求量1.0515亿桶/日，同比增0.43%。中国2026年1-2月原油表观消费量1.32亿吨，同比增11.86%。美国炼厂开工率92.9%，环比增1.5个百分点，同比增5.9个百分点。中国主营炼厂开工率71.99%，环比降2.21个百分点，同比降3.4个百分点，受中东影响预防性降负。中国2月汽油产量1307万吨，环比降6.51%，同比降2.24%，累计出口85万吨，同比增20.5%。柴油产量1606万吨，环比降10.78%，同比增4.56%，累计出口95万吨，同比增34.2%。煤油产量512万吨，环比增0.39%，同比增5.78%，航空煤油累计出口337万吨，同比增25.8%。中国2026年1-2月汽车累计产量412.2万辆，同比降9.5%，新能源汽车173.5万辆，同比降8.8%。
库存：欧佩克月报显示经合组织1月商业石油库存环比降1990万桶，高于去年同期。中东运输受阻致全球在途原油库存下降。美国EIA数据显示3月20日当周原油库存+692.6万桶，库欣库存+342.1万桶，因进口增加。汽油库存-259.3万桶，馏分油库存+303.2万桶，炼厂开工率升高但出行需求增加致汽油去库。中国原油港口库存一季度先降后升，同比偏高，交易所仓单库存先降后升，同比偏低。
宏观数据
GDP与美元、非农与PMI数据来源分别为MYSTEEL、华联期货研究所等。
