股指期货基差周报：低位贴水有望收窄

周度核心要点及展望

• 股指期货贴水变化：本周股指期货贴水总体呈现先走阔后收窄的趋势。IM主力合约日均贴水238.6点，较上周收窄3.7点；IC主力合约日均贴水207.6点，较上周走阔6.2点；IF主力合约日均贴水80.8点，较上周收窄1.7点；IH主力合约日均贴水21.8点，较上周走阔2.9点。
• 持仓量变化：股指期货持仓量继续随现货市场波动。3月23日市场大跌，持仓大增，贴水略有收窄。之后在反弹中减仓。3月25日反弹高点贴水扩大，持仓明显下降。周五再度出现贴水收窄，持仓略增。具体持仓变化：IM增加22412手，IC增加12068手，IF增加15821手，IH增加15894手；周三IM减仓27416手，IC减仓8517手，IF减仓3478手，IH减仓3201手。
• 年化基差率：交割后股指期货年化基差率回归正常，贴水总体先增后降。
• 后市展望：IF下季月合约贴水已接近去年4月极值，IC、IM远月合约贴水也接近去年多次低点，继续走阔可能性较小。对空头而言，IM和IC可选当月合约，IF和IH可选下月合约，对冲择年化成本最低；对多头而言，IF和IH可选当月合约，IM和IC可选季月合约，年化贴水率最大。

股指期货基差表现

• 本周股指期货贴水总体先走阔后收窄。
• 具体贴水数据：IM主力合约日均贴水238.6点，较上周收窄3.7点；IC主力合约日均贴水207.6点，较上周走阔6.2点；IF主力合约日均贴水80.8点，较上周收窄1.7点；IH主力合约日均贴水21.8点，较上周走阔2.9点。

股指期货基差与持仓变化

• 本周股指期货持仓量继续随现货波动。3月23日市场大跌，持仓大增，贴水略有收窄。之后在反弹中减仓。3月25日反弹高点贴水扩大，持仓明显下降。周五再度出现贴水收窄，持仓略增。
• 具体持仓变化：IM增加22412手，IC增加12068手，IF增加15821手，IH增加15894手；周三IM减仓27416手，IC减仓8517手，IF减仓3478手，IH减仓3201手。

股指期货年化基差率

• 本周股指期货年化基差率回归正常，贴水总体先增后降。
• 对空头而言，IM和IC可选当月合约，IF和IH可选下月合约，对冲择年化成本最低。
• 对多头而言，IF和IH可选当月合约，IM和IC可选季月合约，年化贴水率最大。

股指期货价差结构

• 股指期货价差结构保持稳定，略有下降。
• 具体价差数据（周五）：
  • IM：当月合约与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为65.4点、174.4点和397点。
  • IC：当月合约与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为49.2点、14.2点和316.2点。
  • IF：当月合约与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为14.2点、53.8点和137.8点。
  • IH：当月合约与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为3点、18.2点和58.8点。

滚贴水情况测算

• 股指期货滚贴水收益总体平稳。
• 具体年化率：
  • IM可选择季月合约，年化率为11.5%。
  • IC可选择季月合约，年化率为9.2%。
  • IF可选择下季月合约，年化率为7.1%。
  • IH可选择下季月合约，年化率为4.5%。

股指期货空头展期成本

• 本周股指期货空头展期成本明显下降。
• 具体年化成本：
  • IM和IC当月合约空头展期至季月合约成本最低，年化成本分别为9%和7.4%。
  • IF和IH当月合约空头展期至下月合约成本最低，年化成本分别为3.8%和1.3%。

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