多款产品荣获“青酌奖”，1L装打造新增长点

核心观点：

• 产品创新能力突出，近期在第二十四届中国国际酒业博览会上，嘉士伯中国选送的乌苏琥珀拉格精酿、风花雪月滇红落霞红茶精酿、风花雪月耙耙柑风味精酿三款1L装产品荣获2025年度“青酌奖”，彰显优秀品质。
• 2025年公司推出30余款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装等，丰富产品供给，为增长提供动力。
• 1L装产品持续发力，成为非现饮渠道重要增长动力，产线效率快速提升，2026年将继续推进产能扩充。
• 2026年产品规划：推出嘉士伯全球首款国际高端1L精酿啤酒；重庆啤酒品牌拓展1L精酿产品线并升级品质体验；大理啤酒依托1L产品线拓展特色风味。
• 非现饮渠道中，1L产品将继续推动高端化，满足不同消费场景需求。

研究结论：

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为150.38、153.86、157.50亿元，归母净利润分别为12.93、13.63、14.43亿元，对应PE分别为21.2、20.1、19.0倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 原材料成本大幅波动风险；宏观消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。