能源价格扰动下，锰矿资源安全性越发重要

核心观点

• 锰资源集中度高，国内以低品为主：全球锰资源集中度极高，主要分布在南非、澳大利亚、巴西和中国，其中南非、加蓬和澳大利亚的锰矿品位远高于中国。中国锰矿储量虽丰富，但以小型矿床为主，整体质量偏低，平均品位仅为14%。
• 锰矿对外依存度高，部分国家出口管控趋严：中国锰矿高度依赖进口，对外依存度超过90%，主要进口来源国为南非、澳大利亚、加蓬和加纳。南非、加蓬和加纳近期预期出台锰矿出口限制政策，将对中国锰资源供应格局构成多重影响。
• 主要锰矿山产量呈现分化，整体小幅增加：2025年第四季度至2026年初，三大锰矿山的生产情况呈现分化：South32澳大利亚矿区复产顺利，Comilog受运输瓶颈制约，Tshipi则保持稳定运营。整体产量小幅增加。
• 港口锰矿库存提升，合金企业供需矛盾仍在：我国锰矿进口量显著增加，导致港口锰矿库存提高。硅锰产业面临产能过剩、下游需求无显著提升的困境，供强需弱的格局导致价格承压下行，行业利润被严重挤压。

关键数据

• 2025年全球锰金属当量储量约18亿吨，主要分布在南非（30%）、澳大利亚（32%）、巴西（16%）、中国（14%）。
• 2025年全球锰金属当量产量小幅增长，南非产量760万吨，加蓬500万吨，澳大利亚160万吨。
• 2025年我国锰矿进口量达3284万吨，较2024年增长9.7%，主要来源国为南非（53%）、澳大利亚（10.9%）、加蓬（16.2%）、加纳（16.2%）。
• 截止3月下旬，天津港锰矿库存量达到341.4万吨，钦州港锰矿库存132.6万吨，港口锰矿库存出现明显提升。
• 全国合金厂的锰矿库存天数已经缩减至13.8天，内蒙古地区的合金厂锰矿库存天数也呈现下降趋势，降至19.1天。

研究结论

• 中国锰资源安全面临挑战，需加快海外产业布局，优化国内关税政策，以保障产业链安全。
• 锰矿进口来源国的供应扰动、海运成本波动及地缘政治风险，均可能推动矿价上涨，对硅锰形成刚性支撑。
• 硅锰产业自身深陷供需宽松困境，产能过剩，下游需求无显著提升，价格难以跟随成本同步传导，行业利润被侵蚀。
• 产业链矛盾化解，仍需依靠供给侧主动调整与行业自律。

策略

• 持续关注锰矿发运、锰矿库存变化，谨慎对待锰矿价格和硅锰价格波动。

风险

• 全球经济形势、海外宏观经济恶化等。