东方证券2025年业绩及投资分析
业绩简评
- 2025年东方证券实现营业收入153.58亿元，同比增长26.18%；归母净利润56.34亿元，同比增长68.16%，符合预期。
- ROE为6.99%，同比增加2.85个百分点。
- 2025年第四季度归母净利润5.23亿元，同比增长986%，环比减少68%。
- 分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为16%/29%/1%/-13%/37%，占比分别为19%/10%/9%/8%/44%。
- 2025年全年分红率约48%，分红额26.99亿元。
经营分析
经纪及两融业务
- 经纪业务净收入29.16亿元，同比增长16%。
- 代理买卖证券收入同比增长53%，主要受益于日均成交额同比增长70%。
- 新增客户数39万户，新开户引入资产741亿元，分别同比提升45%/41%。
- 分支机构市占率1.34%，同比提高0.34个百分点。
- 代销金融产品收入同比增长25%，代销金融产品规模2,286亿元，同比增长56%。
- 投顾规模172亿元，复投率76%，位居行业前列。
- 利息净收入11.54亿元，同比减少13%，主要原因是卖出回购金融资产及拆入资金利息支出增加。
- 两融利息收入同比增长19%，融资融券余额378亿元，同比增长38%，市占率1.49%，同比提高0.02个百分点。
投行业务
- 投行净收入15.02亿元，同比增长29%。
- 股权承销规模150亿元，市占率同比提高0.5个百分点。
- 记账式附息国债、国开行、农发行金融债承销均居行业第一。
资管业务
- 资管业务净收入13.58亿元，同比增长1%。
- 汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为6,862亿元和1,732亿元，同比增长37%/24%。
- 东方红及汇添富对公司的利润贡献度合计为17%。
投资业务
- 投资净收入67.26亿元，同比增长37%。
- 金融资产中，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资分别同比增长22%/0%/-13%/66%。
盈利预测、估值与评级
- 预计2026-2028年归母净利润增速为17%/10%/10%，BPS为9.97/10.63/11.36元。
- 现价对应PB为0.91/0.86/0.80倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济大幅下行。
- 权益市场大幅下行。
- 投行业务修复不及预期。
