核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司实现归母净利润1347.78亿元，同比+6.5%；归母营运利润1344.15亿元，同比+10.3%，显示稳健增长。
- 新业务价值（NBV）：NBV 368.97亿元，同比+29.3%，其中首年保费同比+2.5%，NBV Margin（按标准保费）同比+5.8PCT至28.5%。代理人渠道、银保渠道NBV同比分别+10.4%、+138.0%，银保渠道贡献显著提升。
- 财险承保能力：财险COR为96.8%，同比改善1.5PCT；车险、非车险COR同比分别改善2.3PCT、抬升0.1PCT，赔付率、费用率同比分别改善0.6PCT、0.9PCT。
- 业务板块表现：寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比分别+17%、-3%、-4%、亏幅收窄、-75%。剔除短期波动后，财险归母营运利润正增，金融赋能业务扭亏为盈。
- 投资收益：净、综合投资收益率分别为3.7%、6.3%，同比分别-0.1PCT、+0.5PCT；净、总、综合投资收益同比分别+7.3%、+13.5%、+21.7%，主要得益于投资资产规模增加。截至2025年末，投资资产规模达6.49万亿元，同比+13.2%。
- 估值与分红：寿险及健康险EV为9286.3亿元，同比+11.2%；集团EV为1.5万亿元，同比+5.7%。归母净资产同比+7.7%。拟派发每股分红2.70元，同比+5.9%，分红比例为36.4%。
- 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为1606/1758/1988亿元，对应增速+19%/+10%/+13%；EVPS分别为88/93/98元。A股/H股当前股价对应PEV为0.6/0.6/0.5倍。维持“推荐”评级，认为公司综合金融生态圈优势显著，中长期具备较高投资价值。
- 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓、综合金融生态赋能不及预期。
研究结论
中国平安2025年业绩稳健增长，营运利润显著提升，NBV保持正增长，财险承保能力持续改善。寿险及健康险业务表现亮眼，银保渠道价值贡献大幅提升。投资收益增长强劲，资产规模扩大。公司估值合理，分红稳定，维持“推荐”评级，看好其综合金融生态圈优势带来的长期投资价值。
