年报点评报告：经营稳健，势能向好

公司2025年年报显示，整体经营稳健，势能向好。营业收入24.32亿元，同比+1.88%，归母净利润7.68亿元，同比-3.92%。分产品来看，榨菜营收20.59亿元，同比+0.7%；萝卜营收0.57亿元，同比+24.8%；泡菜营收2.14亿元，同比-6.9%；其他产品营收0.97亿元，同比+54.8%。分地区来看，华北、东北、华东等主要区域营收稳定，出口业务增长显著。分销售模式来看，直销营收1.75亿元，同比+15.5%；经销营收22.53亿元，同比+1.0%。公司加大销售费用投入，2025年销售净利率31.58%，同比-1.90pct。公司高度重视股东，2025年现金分红比例为63.10%，创2022年以来最高水平。2026年经营计划预计营业收入25.68亿元，同比+5.60%，毛利率51.48%。公司坚持“双轮驱动”战略，推动榨菜品类品牌焕新，打造萝卜大单品，深化职能保障机制改革。预计2026-2028年归母净利润分别同比+5.8%/+7.6%/+8.6%至8.1/8.8/9.5亿元，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、食品安全风险及餐饮恢复不及预期。