强化低成本合成气竞争优势，核心产品整体销量显著提升

最新动态显示，集团2025年营收253.52亿元，同比增长9.6%，归母净利润9.32亿元，同比下降36.1%。销量稳步提升，海外订单大幅增加，尿素出口占比同比提升6个百分点，核心产品整体销量带动收入同比增长10%。集团强化低成本合成气竞争优势，通过工艺提效、原料供给、技术迭代等手段，降低生产成本13%，综合能耗较行业平均水平低10%，提升产品盈利空间。资金配置优化，财务费用节降3%，其他收益增厚32%。

动向解读方面，集团以“项目建设”与“营销转型”推动规模化发展，九江二期项目投运后，江西基地吨尿素成本降低80元，五大生产基地产能预计全面释放，化肥市占率提升6个百分点。集团加速全球化战略，深耕东南亚市场，2025年海外收入占比提升4个百分点，泰国示范基地运营成熟，未来将逐步覆盖周边国家，打造全球化业务增长模式。

策略建议方面，预计2026-2028年归母净利润分别为13.69亿元、17.62亿元、21.78亿元，给予2026年11.6倍PE，对应目标价14.02港币，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、下游需求不及预期、在建项目进度不及预期。