太极集团：去库存抓动销，经营有望企稳回升

业绩简评

2025年公司实现收入105.0亿元，同比-15.23%；归母净利润1.21亿元，同比+352.38%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+13.32%。Q4收入24.12亿元，同比+23.57%，但归母净利润-0.45亿元，主要受资产减值损失（0.63亿元）和公允价值变动收益（-0.24亿元）影响。

经营分析

• 收入结构：医药工业收入52亿元，同比-26.11%；医药商业62.10亿元，同比-7.86%；中药材资源11.83亿元，同比+12.39%；大健康及国际业务1.54亿元，同比-66.68%。
• 动销成果：以动销为考核指标，藿香正气口服液终端销量同比增长47%，头部连锁销售超1亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液等品种动销双位数增长。
• 学术与医疗拓展：8个核心品种进入6项诊疗指南等；鼻窦炎口服液、通天口服液院内销售分别同比增长40.5%、35.2%；新增医疗机构准入超1.6万家次，其中三级医院超800家。
• 毛利率与费用率：各领域毛利率均下降，呼吸系统、消化及代谢用药毛利率分别-8.5pct、-16.8pct；销售费用率15.69%，同比-10.85pct，主要因结算模式变化和销量下降。

盈利预测、估值与评级

• 预测：26-28年收入分别为111.37/120.02/128.40亿元，同比增长6.06%/7.78%/6.98%；归母净利润3.0/4.6/6.3亿元，EPS分别为0.54/0.84/1.14元。
• 估值：现价对应PE分别为30/19/14倍，维持“增持”评级。

风险提示

产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策加强风险。