股指部分
- 市场走势：2025年元旦后股市热点不断，成交额突破3万亿，芯片、AI、商业航天、贵金属等板块活跃。3月18日市场创出新高后快速回落，4月7日单日大跌，国证A指跌幅达9.29%。4月9日市场见底后反弹，6月下旬银行股推动股指上涨，8月突破2021年高点，9月成交额回落至2万亿，10月有所回落，12月缩量反弹。2026年1月市场极度活跃，2月冲高回落，春节后小幅回落。美国以色列袭击伊朗导致中东战争，全球股市下跌，国证A指回吐元旦以来涨幅。
- 股指波动和贴水：第一季度大幅波动，IH、IF由升水转为贴水，IC持续贴水扩大。
- 行业强弱转换：第一季度冲高回落，1月上涨，2月震荡，3月快速回落。沪深300重返4400点附近，市场回调可能性较大。能源、材料、金融、电信板块翻转强度超过10，消费、公用、信息板块翻转强度不足2。
- 行业ALPHA风险收益：沪深300板块走势一致，能源、电信板块全周期ALPHA为正，可选、医药、金融、信息板块为负。
- 操作建议：市场回调可能性较大，IH、IF、IC、IM空单轻仓。
国债部分
- 市场走势：2023年牛市，2024年上涨，2025年春节后国内经济恢复，降息降准可能性低，国债期货回调。4月特朗普掀起关税战，国债上升。5月央行降息降准，国债窄幅波动。2026年1月下调结构性货币工具利率，国债期货小幅回落，2月上旬显著上升，2月中旬十年期国债震荡回落。1月份以来国债期货整体变动不大，波动区间在107-108.9之间。
- 刺激政策效果：2024年GDP增速波动，2025年第一季度维持5.4%，第二季度5.2%，第三季度4.8%，第四季度4.5%。CPI波动，2026年1月为0.2%，2月为0.8%。PPI持续走弱，2026年1月为-1.4%，2月为-0.9%。工业增加值同比显著回升，2026年1月、2月均为6.3%。PMI方面，制造业PMI波动，2026年1月为49.3，2月为49。非制造业PMI回落在收缩区，2026年1月为49.4，2月为48.5。社会消费品零售总额增速有所好转，2026年2月为2.8%。
- 货币投放增速：2024年开年大幅贷款，2月减少，6月、9月、12月大幅增加。2025年1月新增人民币贷款创历史新高，2月、3月、6月、9月、12月大幅增加。M1增速波动，2026年1月为4.9%，2月为5.9%。M2增速持续走低后开始走低，2026年1月、2月同比增速为9%。
- 货币政策：2022年转为宽松货币政策，2023年6月、8月、12月多次降息，2024年1月降准，2月下调5年期LPR。2025年5月20日1年期LPR降至3.00%，5年期LPR降至3.50%。2026年1月15日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。
- 利率走势：2023年2月后国债到期收益率持续下滑，2024年以来持续下滑，12月快速下跌，2026年1月显著回升，春节后回升幅度减弱，5月再度回落，降息降准后略有回升，7月股市上涨后国债窄幅震荡，央行下调再贷款、再贴现利率后利率小幅回落，长期利率下滑，短期利率小幅波动。
- 操作建议：央行降息降准空间仍然存在，逆周期调节加码，国际环境变化，全球经济担忧高企，稳定经济力度有望进一步增大，国际资本有望流入，风险偏好有望谨慎，国债或震荡偏强。
