新华保险（601336）2025 年报点评

新华保险（601336）2025年报点评

核心观点

2025年公司业绩主要受新业务价值驱动，NBV同比大幅增长57.4%至98亿元，其中长险首年新单增长48.9%至578亿元。新业务价值率有所改善，但期趸比下降、期限结构短期化。投资端配置结构优化，股票与基金占比提升，但综合投资收益率受即期利率扰动承压。

关键数据

• 归母净利润：363亿元，同比+38.3%
• NBV：98亿元，同比+57.4%
• 净/总/综合投资收益率：2.8%/6.6%/5%，同比-0.4pct/+0.8pct/-3.5pct
• 派息：每股2.06元（含税）
• 投资资产规模：超1.84万亿，较上年末+13%
• 债券占比：49.6%，同比-2.5pct
• 股票与基金合计：21.2%，同比+2.4pct
• 股票内FVOCI占比：18%，同比+1pct

分渠道分析

• 个险：新单同比+43.2%，期缴同比+43.8%，期趸比优化，NBV同比+19.4%
• 银保：新单同比+52.3%，趸交增速更显著（+80.9%），NBV同比+110.2%

分险种分析

• 分红险：低基数下增速遥遥领先，同比近12倍增长至119亿元，占比21%，同比+18pct
• 传统险：同比+20%至1067亿元，占比76%

投资建议

预计Q4权益市场波动加剧，全年分红比例23.5%，较2024年下降6.6pct。调整公司2025-2027年EPS预测值为11.9/12.3/13元，给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为71.7元，维持“推荐”评级。

风险提示

政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行