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业绩表现：2025年公司实现营收10.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润2.05亿元，同比增长21%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长19%。净利润增速快于收入，主要得益于毛利率提升和费用率下降。分季度看，Q4收入和利润延续稳健趋势。分业务看，电力监控及变电站综合监测系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全产品、企业微电网-其他、电量传感器业务分别实现营收4.3/3.9/0.8/0.6/1.3亿元，YoY-1.4%/+8.7%/-11.4%/+12.6%/+7.0%。分地区看，境内/境外营收分别为10.4/0.5亿元，YoY+2.0%/+24.0%，境外收入增速明显快于境内。
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财务指标：2025年公司毛利率46.5%，YoY+1.8pct，主要因高毛利的EMS2.0/3.0产品销售提速；境内/境外毛利率分别为45.4%/65.7%，境外毛利率持续显著高于境内。期间费用率30.3%，YoY-0.4pct，销售与研发费用率降低较多，主因上年有股份支付费用且本期无相关费用，以及持续推动研发与销售联动。资产（含信用）减值约349万元。所得税率5.8%，YoY-2.9pct。归母净利率18.8%，YoY +2.8pct，盈利能力显著提升。经营性现金流净流入2.2亿元，较上年小幅减少0.3亿元，收现比/付现比分别为105%/84%，YoY +1%/+4%，现金流整体优秀。
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核心观点：公司是算电协同时代用户侧"卖水人"核心标的，精准卡位"卖水人"角色。在以电优算方面，公司通过"源网荷储"一体化EMS平台将算力调度与上游绿电实时出力曲线协同，高效完成绿电直连消纳，有望承接绿电直连模式驱动的系统改造与新建投资红利。在以算调电方面，公司为数据中心定制了涵盖智能小母线监控、动环监控、电气火灾监控及能耗管理的完整解决方案，产品已应用至多个大型数据中心项目，且与电信运营商、国家电网、互联网头部企业、银行等客户均有业务合作，有望重点受益AIDC建设浪潮。
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投资建议：预测2026-2028年归母净利润3.0/4.1/5.3亿元，同增47%/35%/31%，当前对应PE 24/18/13倍，维持"买入"评级。
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风险提示：算电协同需求不及预期，宏观需求下滑，海外开拓风险等。
