行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

主业稳健增长超预期，机器人业务开启新篇章

2026-03-28 曾彪,赵宇鹏,杨子伟中泰证券 Elaine

业绩表现：科达利2025年业绩超预期，全年实现营收152.13亿元（同比+26.5%），归母净利润17.64亿元（同比+19.9%），扣非归母净利润17.32亿元（同比+20.0%），净利率11.51%。其中，2025Q4单季表现亮眼，营收46.10亿元（同比+34%，环比+16.5%），归母净利润5.79亿元（同比+27.5%，环比+39.4%），净利率达12.43%。
主业增长：受益于下游新能源车及储能需求旺盛，锂电池结构件2025年收入达147.05亿元（同比+28.2%）。预计2026年主业将维持高速增长，主要因欧洲匈牙利、瑞典、德国基地已投产，美国、泰国等子公司正推进前期工作，海外产能释放将带来海外增量。
机器人业务：公司定位机器人业务为核心战略，已切入旋转关节、直线关节和灵巧手等核心零部件。2025年其他业务收入2237万元（同比+19.56%）。预计2026年全球人形机器人产业链将迎来量产元年，通过与头部客户协同研发，机器人零部件业务有望开启第二增长通道。
研究结论：维持“买入”评级。公司2025年业绩稳健，Q4增长超预期，彰显龙头经营韧性与成本管控能力。展望2026年，主业有望维持高速增长，机器人业务有望实现从0到1的突破，打开全新估值空间。上调2026-2027年归母净利润至24.7/31.7亿元（前值23.3/28.5亿元），新增2028年预测净利润39.2亿元，对应PE估值分别为18/14/11倍。
风险提示：需求不及预期、新业务拓展不及预期、产能投放不及预期等。