资金行为研究双周报：杠杆资金多头聚焦公用事业等红利防御板块

2026年03月27日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn 市场资金流向概览：资金面呈现结构性分化，大单流出动能边际收窄。机构资金对万得全A及科创综指延续净流出态势，但流出动能已明显收敛；创业板内机构资金流向反复，博弈特征显著。散户资金与上期保持较强的一致性，维持对全A及创业板的缓慢净流入，对科创综指则保持观望。从资金加速度维度观察，机构对万得全A的净流入加速度总体转正，散户加速度呈现负值，反映出全市场资金面正在边际改善。 市值与估值风格：大盘风格展现较强承接力，小盘博弈敏感度提升。机构资金对高估值指数虽仍具流出动能，但净流出额较上期显著收窄。从加速度及流入率差额来看，沪深300近期波幅显著，体现了大盘较强的市场承接力。 大类行业风格：机构资金回流周期制造与消费，红利板块波幅较小，筹码较为稳定。机构态度整体偏审慎，但资金动能出现边际拐点：3月23日，机构对消费及周期制造大类由流出转为流入，其中消费大类流入动能相对更强。散户资金则继续重仓周期制造。从波动率看，科技、周期制造、消费板块资金加速度波幅较大，反映市场热度集中；红利大类波幅较小，反映出该板块在震荡行情中具有较强的筹码稳定性。一级行业资金流向：1）上游资源：有色金属净流出规模收窄，基础化工资金流出节 相关报告 1、《AH股市场周度观察（3月第3周）》2026-03-222、《如何理解本周贵金属的大跌？》2026-03-223、《地缘冲突若长期化，该如何配置？》2026-03-14 奏同样趋于收敛，大单或存布局意愿。2）中游材料&制造：电力设备板块博弈热度维持高位，建筑材料机构购买力提升。3）下游必选消费：机构资金整体买入动能未见显著增强，但流出态势有所放缓。4）下游可选消费：机构资金在轻工制造呈波动流入态势，家用电器则由净流入转为净流出，近期流出规模有所收窄。5）TMT：机构资金对通信小幅净流入，对电子则呈震荡流出态势，板块内以小单资金主导。6）大金融：机构资金对非银金融的配置意愿由高转低。7）支持服务：公用事业机构资金流向波动明显，近期在净流入与净流出之间反复切换，多空博弈态势凸显。杠杆资金情况：两融余额小幅回落，市场平均担保比例降低，杠杆风险仍可控。截至 3月25日，全市场融资融券余额约2.62万亿元。两融交易成交额占比为9.45%(3月11日值9.67%)。结构层面，杠杆资金多头聚焦公用事业等红利防御板块。 风险提示：宏观不确定性，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险 内容目录 市场资金流向概览.......................................................................................................4市值与估值风格视角下的资金流向.............................................................................5大类行业风格视角下的资金流向................................................................................6一级行业视角下的资金流向........................................................................................7上游资源..............................................................................................................8中游材料&制造....................................................................................................9下游必选消费.....................................................................................................10下游可选消费.....................................................................................................11TMT...................................................................................................................12大金融................................................................................................................14支持服务............................................................................................................15杠杆资金情况概览.....................................................................................................16融资融券余额小幅回落，杠杆风险仍处可控区间。..........................................16两融交易活跃度下滑..........................................................................................16一级行业融资融券交易情况......................................................................................17风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1：万得全A、创业板指、科创综指机构累积净流入额(亿元)..........................4图表2：万得全A、创业板指、科创综指散户累积净流入额(亿元)..........................4图表3：万得全A、创业板指、科创综指机构净流入加速度(亿元)..........................4图表4：万得全A、创业板指、科创综指散户净流入加速度(亿元)..........................4图表5：万得全A、创业板指、科创综指散户与机构净流入率差额.........................5图表6：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表7：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户累积净流入额(亿元).......................................................................................................................5图表8：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数机构净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表9：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户净流入加速度(亿元).......................................................................................................................6图表10：沪深300、中证2000、万得高估值指数、万得低估值指数散户与机构净流入率差额..................................................................................................................6图表11：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表12：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户累积净流入额(亿元)...............................................................................................................................7图表13：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数机构净流入加速度(亿元)...............................................................................................................................7图表14：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户净流入加速度(亿元)...............................................................................................................................7图表15：科技大类、周期制造大类、红利大类、消费大类指数散户与机构净流入率差额.............................................................................................................................7图表16：上游资源板块内各一级行业机构累积净流入额(亿元)...............................8图表17：上游资源板块内各一级行业散户累积净流入额(亿元)...............................8 图表18：上游资源板块内各一级行业机构净流入加速度(亿元)...............................8图表19：上游资源板块内各一级