2025年年报点评：扭亏为盈依赖非经常性收益，主业盈利呈实质性修复

2026-03-27 孙婷,武欣姝东吴证券晓燚

扭亏为盈依赖非经常性收益：2025年公司实现归母净利润扭亏为盈，主要得益于出售股权确认的一次性收益16.01亿元，摊薄收益4.52亿元以及出售子公司DFX收益3.48亿元。若剔除非经常性项目，经营性利润仍处于亏损状态。
数字支付服务业务稳步发展：数字支付服务业务收入同比+29.3%至14.50亿元，其中全球支付业务收入同比+29.3%至10.45亿元，境内支付业务收入同比+18.3%至4.05亿元。全球支付TPV同比+60.7%至4,524亿元，服务费率较2024年下降0.06pct至0.23%。
增值服务成为新增长极：增值服务业务收入同比+81.2%至2.65亿元，主要增量来自境外虚拟银行卡业务。
成本端费用增长：销售费用同比+8.7%至2.70亿元，销售费用率同比-2.67pct至16.21%；管理费用同比+16.62%至6.54亿元，管理费用率同比-3.35pct至39.30%；研发费用同比+13.02%至3.61亿元，研发费用率同比-2.60pct至21.66%。

公司仍处于业务扩张期：战略聚焦全球支付业务，优化业务结构，依托全球支付牌照和新型基础设施LGPS加速进阶为“全球底层金融基础设施提供商”。
AI引擎驱动降本增效：大模型全链路落地应用AI Agent与RPA赋能合规风控，对外通过Loop AI等平台打通跨境营销与智能汇兑全链路。
盈利预测上调：预计2026-2028年营业收入分别为24/35/56亿元，同比+37%/+49%/+57%，对应PS分别为2.32/1.55/0.99倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、政策合规、短期盈利风险。