核心观点与关键数据
业绩表现亮眼，规模价值同步跃升
中国人寿2025年业绩显著增长，总保费突破7000亿元创纪录，营业收入6156.78亿元（同比增长16.5%），归母净利润1540.78亿元（同比增长44.1%）。加权平均ROE达27.81%（同比增长6.22个百分点），盈利效率提升。NBV（新业务价值）457.52亿元（同比增长35.7%，创2017年以来同期新高），价值创造能力持续领先。公司分红力度加大，全年累计分红同比增长31.7%，占归母净利润的16%。
业务结构优化，量质齐升
总保费同比增长8.7%至7298.87亿元，首年期交保费1162.05亿元稳居行业第一，十年期及以上首年期交保费占比达44.92%。业务结构均衡，人寿、年金、健康保险新单保费占比分别为31.75%、32.11%、31.23%，浮动收益型业务占比近50%。长险有效保单达3.27亿份，14个月、26个月保单持续率分别达92.1%、88.8%，退保率降至0.95%，业务韧性与价值创造能力增强。
渠道协同发力，多元布局成效显著
个险渠道总保费5517.90亿元（同比增长4.3%），十年期及以上首年期交保费占比提升至58.48%，分红险占比近60%。银保渠道表现亮眼，总保费1108.74亿元（同比增长45.5%），新单保费同比增长95.7%，首年期交保费同比增长41.0%，合作银行超百家，新单出单网点达7.7万个，银保渠道客户经理人均产能提升53.7%。团险渠道提质增效，短期险综合成本率显著下降。互联网保险业务保费同比增长38.9%，政策性健康险承办项目超400个。
投资端收益稳健，资产配置效能凸显
截至2025年末，投资资产达7.42万亿元（同比增长12.3%），总投资收益3876.94亿元（同比增长25.8%），总投资收益率6.09%（同比增长59个基点），三年平均总投资收益率4.76%，收益稳定性较强。资产配置持续优化，股票和基金（不含货币市场基金）配置比例达16.89%。信用风险管控有效，持仓信用债及债权型金融产品外评AAA级占比均超99%。
数智转型深化，运营服务效能提升
公司成功研发人工智能赋能平台，大模型应用覆盖多业务环节，理赔平均时效0.36天，数智化服务赔案占比超75%，一站式理赔直付超530万件。数字化服务矩阵持续完善，寿险APP累计用户达1.7亿，“保险+服务”生态持续升级，累计在16个城市布局20个机构养老项目，康养平台累计注册量同比增长8.8%，客户体验与运营效率同步提升。
资本实力雄厚，风险防控体系成熟
截至2025年末，总资产7.59万亿元（同比增长12.1%），归属于母公司股东的股东权益5952.05亿元（同比增长16.8%）。核心偿付能力充足率128.77%，综合偿付能力充足率174.01%，持续满足监管要求，连续30个季度保持保险公司风险综合评级A类，近8个季度获评AAA最高评级，风险抵御能力强劲。
投资建议与研究结论
投资建议
中国人寿2025年规模、价值、效益同步提升，资产负债联动深化、渠道结构优化与数智转型落地构筑核心增长动力。公司作为行业龙头，品牌、渠道、资金及科技优势显著，后续有望持续受益于养老、健康保险市场增长与投资端优化。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1654.95亿元、1766.88亿元、1892.40亿元，同比分别增长7.4%、6.8%、7.1%，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济下行超预期、长期利率波动加剧、居民财富增长不及预期、监管政策超预期收紧、权益市场大幅调整、行业竞争加剧、销售队伍转型不及预期、信用风险暴露等。
