港股公司点评：业绩符合预期，创新研发持续兑现

业绩简评

公司2025年业绩公告显示，实现收入77.31亿元，同比增长16.5%；归母净利润13.44亿元，同比增长86.2%；经调整归母净利润12.80亿元，同比增长27.1%，整体符合预期。

经营分析

分板块来看：

1. 神经科学领域：收入27.53亿元，同比增长26.6%，占总收入35.6%。主要增长动力包括先必新注射液强劲增长（卒中注射液市占率提升至31%），舌下片通过序贯疗法带来增量，以及失眠药达利雷声上市贡献业绩。
2. 自身免疫领域：收入18.92亿元，同比增长4.5%。
3. 抗肿瘤领域：收入19.87亿元，同比增长53.0%，占总收入25.7%。高增长主要得益于医保品种快速放量及两笔肿瘤管线对外授权的首付款确认。
4. 其他领域：收入10.99亿元，同比下降18.7%，占总收入14.2%。

研发与商业化：

• 2025年以来，公司4款管线实现对外授权，包括与AbbVie、NextCure、Ipsen和勃林格殷格翰的合作，带来数亿元首付款，验证研发平台价值。
• 公司积极引进战略协同品种，如抗失眠新药科唯可（达利雷生）填补国内DORA类失眠药空白，IL-4R单抗及流感药物即将进入商业化阶段。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.08/18.90/21.34亿元，同比增长19.6%/17.6%/12.9%，对应EPS分别为0.62/0.73/0.82元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

销售不及预期，研发进度不及预期及研发失败，集采风险。