坚定看好公司中长期成长性，股价大幅回调带来布局良机

浦银国际研究维持对泡泡玛特“买入”评级与行业首选地位，最新目标价为284.5港元（20倍2026E P/E）。报告认为公司2025年全年经调整净利润达130.8亿元，同比增长284%，基本符合市场预期，但收入同比增长185%至371亿元，低于市场预期。4Q25收入环比下跌16%，主要归咎于海外收入不及预期，导致股价大幅下跌。然而，分析师认为4Q25的收入表现不会影响2026年业绩预测，更不会动摇对公司在海外市场长期持续增长的信心。

基于保守假设，分析师预测2026年公司收入同比增长26%至467亿元，净利率同比提升1.4ppt，调整后净利润达到170亿元。报告认为2026年后续收入表现有望环比逐步提升，主要得益于Labubu与FIFA世界杯的联名、Labubu 4.0的推出、Sony共同开发的Labubu动画电影以及海外门店的积极拓展。在中国市场，星星人、Dimoo、Crybaby等IP产品有望持续出圈，进一步加大收入贡献。

分析师强调，刨去The Monsters系列，泡泡玛特早已充分验证了其基于多元化IP布局的成长性。2025年已有6个IP的收入贡献超过20亿元，若刨去The Monsters，公司收入仍同比增长130%，且各个IP的收入贡献较为分散。

投资风险包括行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期、海外市场需求不及预期，供应链与产能受阻。