风险溢价持续回吐 豆类油脂延续调整

核心观点

3月25日，豆类油脂期价明显偏弱。豆一期价跌幅超2%，承压于30日均线；豆二期价跌幅近1.5%，承压于20日均线；豆粕期价跌幅超1.5%，承压于20日均线并减仓2.4万手；菜粕期价跌幅超1.5%，下探60日均线并减仓1.4万手。油脂期价震荡偏弱，豆油承压于5日和10日均线并减仓2.4万手；棕榈油跌幅超1.5%，承压于5日均线并下探20日均线；菜籽油承压于5日和10日均线。

背景分析

国内两粕延续下行，近月跌幅更深，市场观望氛围浓厚。中巴农业分委会第七次会议召开，将深化产供链韧性等领域合作，市场等待决策落地。巴西检疫流程预期放宽打压近月多头，油厂压榨回升、下游采购转淡，豆粕近弱远强格局延续，4月供应紧张担忧情绪降温。短期豆粕期价跟随进口成本波动，风险溢价回吐，转为震荡偏弱运行。

关键数据

• 豆粕期货主力合约收跌1.51%至2932.0元，资金整体流出9792.79万元。
• 巴西3月1至20日大豆出口量950万吨，同比减少17.9%。
• 俄罗斯暂停3月21日至4月21日期间的氮肥出口。
• 霍尔木兹海峡航运受阻，伊朗谷物进口受限，国内宣布暂停食品出口。

研究结论

短期豆粕期价跟随进口成本波动，风险溢价回吐，转为震荡偏弱运行。油脂板块高波动，整体宽幅震荡，需关注印尼与美国生物燃料政策进展。棕榈油在国际成本支撑与国内弱基本面间拉锯，库存高企仍是压力。豆油因4月油厂检修获支撑，但需求淡季成交清淡。新增棕榈油买船叠加期价走弱，进口利润倒挂可能影响后期到港节奏。