风机主业持续增长，积极推进新兴产业布局

2025年公司实现收入294.02亿元，同比增长32.45%；归母净利润3.40亿元，同比下降26.87%。单季度来看，25Q4营业收入109.16亿元，同比增长32.01%；归母净利润0.89亿元，同比下降55.31%。盈利水平方面，2025年公司销售毛利率为7.56%，净利率为1.14%。分业务结构来看：1）风机主业稳健增长，实现风电机组销售收入264.34亿元，同比增长46.42%；实现对外销售容量18.16GW，同比增长56.29%；风电设备新增订单24.6GW，年末累计在手订单45.48GW；风电机组销售毛利率约6.43%，同比提升0.35pcts。2）新能源EPC：新增风电/光伏项目核准/备案权益容量达3118.26MW，累计权益并网容量1463.14MW；EPC收入14.54亿元，同比增长19.8%，毛利率约9.69%，同比提升2.78pcts。公司积极推进新兴产业布局，储能载体控股子公司运达智储2025年实现营业收入9.7亿元、净利润0.4亿元；绿电就地转化业务模式逐步迈入产业化阶段；氢氨醇业务体系实现实质性突破。预计公司2026-2028年营收分别为343.4、411.1、460.7亿元，增速分别为17%、20%、12%；归母净利润分别为10.0、16.2、19.1亿元，增速分别为193%、63%、18%，对应26-28年PE分别为15X、9X、8X。维持“推荐”评级。风险提示：下游行业需求不及预期、原材料价格剧烈波动等。