港股公司信息更新报告：地产周期影响仍有待消化，关注AI+出海增量业务

当前不动产市场仍有压力，但明源云降本效果显著，AI及海外业务增长愈发清晰。公司2026-2027年收入预测下调至12.2/12.1亿元，归母净利润预测下调至0.5/0.7亿元，新增2028年收入及归母净利润预测分别为12.8亿元和1.0亿元。当前股价对应PS估值3.0/3.1/2.9倍。尽管地产基本面仍有压力，但看好公司在AI及出海方向上的拓展，维持“买入”评级。

2025年公司收入12.84亿元，同比下滑10.5%，下半年降幅收窄实现经调整净利润1.01亿元，扭亏为盈。CRM收入同比下滑10.6%，云客下滑7.5%，但客单价同比增长1.3%；项目建设收入同比下滑11.1%，下半年相对上半年增长由负转正；资产管理&运营收入同比增长5.1%，下半年提速。

AI方面，云客AI2025年签约金额5400万元，覆盖售楼数2500个，实现不动产AI销售闭环，带动售楼处客单价提升。出海业务初步打开局面，2025年海外产品签约金额超3000万元，已在东南亚、日本、中国香港、中东等地区建立本地化团队，收购日本不动产科技公司ASIOT，并推出VR产品AI Virtual Tour等。

风险提示：房地产景气度持续下行、AI产品销售不及预期，降费不及预期。