Tongcheng Travel (TC) 于2025年3月24日发布其2025年第四季度业绩报告：总收入达48亿元人民币，同比增长14.2%，超出预期；调整后净利润为7.8亿元人民币，同比增长18%，同样超出预期。核心OTA业务收入达41亿元人民币，同比增长17.5%，与市场预期基本一致；交通票务、住宿预订和其他业务收入分别同比增长6.5%、15.4%和53.0%。滚动12个月服务旅客数达20亿人次，同比增长5.5%，而年度付费用户数同比增长6.0%。核心OTA业务毛利率为28.4%，与预期相符。
基于此，分析师上调了2026年和2027年的非GAAP净利润预测，主要得益于毛利率的改善，核心OTA业务贡献提升。预计2026年核心OTA业务经营利润同比增长15%（剔除万豪酒店管理整合影响后约增长13%），主要受 resilient travel demand 支撑。DCF推导的目标价小幅上调至25.5港元，对应2026年非GAAP市盈率14.3倍，维持“买入”评级。
展望2026年第一季度，预计TC总收入同比增长12.7%，核心OTA业务增长15.9%，旅游收入下降7.5%。核心OTA业务内部，交通票务、住宿预订和其他业务分别同比增长7.6%、12.9%和49.0%。核心OTA经营利润预计同比增长16%，毛利率稳定在29.2%；非GAAP净利润预计同比增长17%至9.22亿元人民币，毛利率为18.7%（受万豪酒店管理整合影响）。
2026年全年展望，预计总收入同比增长12.5%（核心OTA业务增长14.7%，旅游收入持平），核心OTA经营利润和非GAAP净利润分别同比增长15%和17%。
