家用电器行业专题报告：重视红利与全球化

核心观点

• 内销方面：2026年1-2月彩电、冰洗线下销量表现较好，空调销量整体承压。受1Q2025国补高基数影响，家电品类内销增长承压。线上销额表现普遍承压，部分小家电如养生壶、豆浆机线上销额表现亮眼，清洁电器受高基数影响增速放缓。
• 外销方面：2026年以来外销表现较好，4Q2025出口环比降速。过年较晚导致年累出口增速较好，1Q2026拉通可能慢于1-2月。2025年新兴市场白电出口表现较好，成熟地区有所承压。小家电出口欧洲地区表现亮眼，其余地区承压。

关键数据

• 内销：1M-2M2026彩电线上销量/销额同比-29.7%/-14.5%，线下销量/销额同比25.1%/27.8%；冰箱线上销量/销额同比-17.0%/-4.9%，线下销量/销额同比8.8%/-0.6%；洗衣机线上销量/销额同比-15.4%/0.9%，线下销量/销额同比10.4%/-0.4%；空调线上销量/销额同比-37.3%/-35.3%，线下销量/销额同比-12.5%/-16.5%。
• 外销：1M-2M2026家电出口额同比+9%，按美元计价同比+22%。2025年新兴市场空调、冰箱、洗衣机出口表现较好，南亚东南亚白电出口突出。小家电出口额同比+1%，欧洲地区表现亮眼。

投资建议

• 1Q2026内销受高基数影响增长承压，但头部品牌韧性较好；外销年累增速较好，1Q2026拉通可能放缓。
• 在滞胀担忧下，家电尤其是白电具备防御属性，股息率较高（5%以上），是稀缺资源。
• 建议关注：TCL电子、美的集团、格力电器、海尔智家、海信视像、科沃斯、石头科技等。

风险提示

• 内需不及预期、出口订单低于预期、原材料价格波动、汇率波动、宏观经济波动等。