深度研究锦纶产业链布局继续延伸，强化差异化竞争壁垒

台华新材深耕锦纶行业多年，已形成从切片、纺丝、织造到染色、后整理的一体化全产业链布局，拥有34.5万吨锦纶长丝产能，并积极延伸产业链，在越南建设新生产基地。公司产品以锦纶长丝为主，近年来营收和毛利规模明显提升，主要受益于增量产能释放和高端化战略。2024年公司营收/归母净利分别同比+39.8%/+61.6%至71.2/7.26亿元。

锦纶行业目前面临供给过剩和需求平淡的问题，己内酰胺和切片价格持续低迷。2025年行业掀起“反内卷”自发减产，预计供给格局将有望优化，支撑价格回升。同时，高端产能落地也将加速落后产能出清，推动产品结构向高端化、差异化升级。

锦纶纤维价格触近5年低位，预计2026年存在一定向上修复动力。原生锦纶纤维价格与切片价格关联性较强，供给宽松叠加需求不足推动长丝价格从高位回落。再生锦纶在政策、技术、市场的多重驱动下，有望从纺织“补充材料”逐渐向“主流选择”转变。预计随回收技术持续优化，产能规模扩张将带来成本下降，从而推动其应用渗透率提升。

锦纶民用丝性能较优，预计在服饰领域的应用渗透率将持续提升。运动户外成为锦纶需求的重要增长引擎，细分需求结构呈现出多元化的特点。预计公司未来增长动能主要来自新产能的爬坡释放及高端化、差异化产品的进一步商业化。公司再生锦纶已具备国际认证优势，回收纯度最高可达100%，能源节省能力较强。公司PA66产品客户数量实现较大幅增长，销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。

预计公司2025-2027年营收分别69.1/79.9/90.9亿元，同比分别-3.0%/+15.7%/+13.8%；预计2025-2027年归母净利润分别5.6/6.9/8.4亿元，同比分别-23.0%/+23.9%/+21.3%，EPS分别为0.63/0.78/0.94元/股，对应3/23日收盘价的PE分别为14.4/11.6/9.6X，维持“增持”评级。