海外科技行业2026年第10期：腾讯阿里财报彰显增长韧性，抢占AI时代流量新入口

海外科技《腾讯小米发力Agent布局，关注下周英伟达GTC》2026.03.14海外科技《AI模型迭代加速，算力、应用端持续释放产业机遇》2026.03.08海外科技《算力景气延续，AI商业化加速落地》2026.03.02海外科技《AI龙头加码资本开支，全球科技股分化震荡》2026.02.08海外科技《ClawdBot重塑Agent体验，北美财报季AI延续高景气》2026.01.31 本报告导读： 腾讯业绩稳健增长，广告与游戏驱动盈利改善；宇树科技科创板IPO获受理，人形机器人商业化加速推进；英伟达推进全栈AI生态并上调万亿营收预期；阿里AI与即时零售双线投入加大 投资要点： 腾讯发布2025财年Q4财报，业绩扎实增长，AI投入开拓新机会。营收1944亿元，同比增长12.7%；经调整净利润695亿元，同比增长16.9%，经调整净利率35.8%。公司收入增长主要由营销服务及游戏业务驱动，其中营销服务收入411亿元，同比增长17.5%，主要受益于AI驱动广告定向能力优化及微信生态商业化能力提升；增值服务收入899亿元，同比增长13.8%，毛利率59.5%，《三角洲行动》峰值DAU突破5000万，带动国内及海外游戏收入分别同比增长15.1%和31.9%；社交网络收入306亿元，同比增长2.7%。AI产品矩阵持续升级，混元3.0模型能力持续提升，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品逐步落地，智能体生态加速布局。同时，公司研发投入238亿元，研发费用率12.2%；资本开支196亿元，同比下降46.3%，现金流资本开支242亿元，资本开支环比回升。阿里巴巴发布2026财年Q3财报，阿里AI全栈布局取得显著进展。 阿里云收入同比增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长；AI业务双线推进，C端千问App月活跃用户超过3亿，B端悟空作为企业级AI原生工作平台开启公测；即时零售业务规模扩大，收入同比增长56%。平头哥自研GPU已实现规模化量产，并通过阿里云向外部客户提供商业化服务。集团营收2848.43亿元，同比增长2%，若剔除已处置业务同比增长9%；调整后净利润167.1亿元，同比下降67%，自由现金流同比下降71%。公司表示，利润及现金流下滑主要由于对即时零售及AI等领域的持续投入。宇树科技科创板IPO获受理，拟募资42.02亿元。宇树科技科创板 IPO获受理，公司拟募资42.02亿元，招股书显示公司已实现盈利。公司专注于高性能通用人形机器人、四足机器人及机器人组件的研发、生产和销售，并在全球率先实现高性能四足机器人的公开销售与行业落地。公司四足机器人销量合计超3万台；人形机器人自2023年推出H1、2024年推出G1以来销量快速增长，2025年出货量已超5500台，位居全球第一。2025年度预计实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；扣非后净利润超6亿元，同比增长674.29%。2025年前三季度，公司销售费用为0.76亿元，占收入比重为6.51%。本次募资将用于机器人模型研发、本体研发及智能制造基地建设等项目。风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预 期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点.................................................................................................32.一周行情回顾.......................................................................................33.一周AI行业要闻.................................................................................74.投资建议..............................................................................................85.风险提示..............................................................................................8 1.周观点 腾讯发布2025财年Q4财报，业绩扎实增长，AI投入开拓新机会。营收1944亿元，同比增长12.7%；经调整净利润695亿元，同比增长16.9%，经调整净利率35.8%。公司收入增长主要由营销服务及游戏业务驱动，其中营销服务收入411亿元，同比增长17.5%，主要受益于AI驱动广告定向能力优化及微信生态商业化能力提升；增值服务收入899亿元，同比增长13.8%，毛利率59.5%，《三角洲行动》峰值DAU突破5000万，带动国内及海外游戏收入分别同比增长15.1%和31.9%；社交网络收入306亿元，同比增长2.7%。AI产品矩阵持续升级，混元3.0模型能力持续提升，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品逐步落地，智能体生态加速布局。腾讯作为社交流量入口，AI有望重构平台价值，并推动广告、企业服务等业务商业化能力提升。同时，公司研发投入238亿元，研发费用率12.2%；资本开支196亿元，同比下降46.3%，现金流资本开支242亿元，资本开支环比回升。 阿里巴巴发布2026财年Q3财报，阿里AI全栈布局取得显著进展。阿里云收入同比增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长；AI业务双线推进，C端千问App月活跃用户超过3亿，B端悟空作为企业级AI原生工作平台开启公测；即时零售业务规模扩大，收入同比增长56%。平头哥自研GPU已实现规模化量产，并通过阿里云向外部客户提供商业化服务。财报同时显示，集团营收2848.43亿元，同比增长2%，若剔除已处置业务同比增长9%；调整后净利润167.1亿元，同比下降67%，自由现金流同比下降71%。公司表示，利润及现金流下滑主要由于对即时零售及AI等领域的持续投入。CEO吴泳铭表示，集团将依托“大模型+云+芯片”全栈AI能力，以及与阿里商业生态的全面融合，继续在AIto B和toC方向齐发力。 宇树科技科创板IPO获受理，拟募资42.02亿元。3月20日，宇树科技科创板IPO获受理，招股书显示公司已实现盈利。公司专注于高性能通用人形机器人、四足机器人及机器人组件的研发、生产和销售，并在全球率先实现高性能四足机器人的公开销售与行业落地。报告期内，公司四足机器人销量合计超3万台；人形机器人自2023年推出H1、2024年推出G1以来销量快速增长，2025年出货量已超5500台，位居全球第一。业绩方面，2025年度预计实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；扣非后净利润超6亿元，同比增长674.29%。2025年前三季度，公司销售费用为0.76亿元，占收入比重为6.51%。本次募资投向聚焦核心技术攻坚与长期战略布局，其中85%的募投资金将专项用于研发投入，重点布局智能机器人大模型研发领域；占比达48.13%的资金作为规模最大的单向投资，用于聚焦具身大模型等机器人“大脑”与“小脑”底层技术攻坚的研发项目。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2026.03.15-2026.03.21）恒生指数下跌0.74%，恒生科技指数下跌2.12%，道琼斯工业指数下跌2.11%，纳斯达克指数下跌2.07%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 板块表现上，（2026.03.15-2026.03.21）恒生互联网科技业指数下跌2.98%，HK网络游戏指数下跌1.39%，HK AIGC概念指数下跌2.24%，纳斯达克中国金龙指数下跌5.67%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2026.03.15-2026.03.21）港股表现前三为美团-W（+4.2%）、网易-S（+0.0%）、小米集团-W（-0.4%）；美股表现前三为极光（+5.7%）、UIPATH（+4.1%）、超威半导体（+4.1%）。 数据来源：iFinD，国泰海通证券研究 3.一周AI行业要闻 英伟达提出万亿美元算力营收目标并布局智能体平台。CEO黄仁勋在GTC大会上确认，公司的旗舰芯片将帮助公司到2027年创造1万亿美元的营收。他此前曾表示，到2026年底数据中心设备将带来5000亿美元销售额，最新预测将该展望延长一年且金额翻倍。公司表示，Vera Rubin为由7种芯片和5种机架系统组成的完整AI超级计算平台；Vera CPU机架单机架集成256颗CPU，计算效率提升2倍、运行速度提升50%；Groq 3 LPX机架搭载256个LPU处理器，预计将于今年下半年开始出货。英伟达同时推出NemoClaw智能体基础设施，定位为OpenClaw平台基础设施层，可通过“一条命令”部署AI代理，并集成Nemotron模型和OpenShell运行环境。通过布局“龙虾产业“，英伟达正在把AI智能体基础设施变成新的增长赛道。（财联社） 阿里巴巴发布由钉钉团队打造的企业级AI原生工作平台“悟空”。其目标是让每个团队、每家公司都拥有一支24小时工作的“龙虾军团”。该应用即日起开启邀测，并将内置至超2000万企业组织的钉钉中；阿里生态ToB能力将以skills形式逐步嵌入，作为企业工作场景的统一出口。公司同 时成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，千问、悟空等业务纳入其中，悟空定位为“打造B端AI应用入口，将模型能力深度融入企业工作流”。平台还推出AI能力市场，目标打造“全球最大的to B Skill市场”，并计划连接微信、Slack等主流IM平台、同步进军全球市场。（科创板日报） 美光业绩大幅超预期，资本开支超预期引发股价回调。美光发布2026Q2财报，营收近乎翻三倍至239亿美元，每股盈利12.20美元。然而，公司披露本财年资本支出将超过250亿美元，高于分析师预期的224亿美元，并预计2027财年将在此基础上再增加逾100亿美元。财报公布后，公司股价盘后一度下跌6%。市场认为，股价回调更多反映对高估值与高资本开支组合下盈利可持续性的重新审视。今年以来，美光股价已累计上涨62%。同时，高带宽内存（HBM）需求急剧膨胀，促使包括美光在内的存储厂商将更多产能向利润率更高的HBM订单倾斜，英伟达在新一代产品中的存储采购决策被视为关键变量。（华尔街见闻） 小米发布MiMo-V2系列大模型。小米发布三款自研大模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、MiMo-V2-Omni与MiMo-V2-TTS，其中MiMo-V2-Pro、MiMo-V2-Omni已开放API服务。官方介绍称，MiMo-V2-Pro为旗舰文本基座模型，专为Agent工作场景设计，主打推理、规划与工具调用，总参数规模突破1万亿，支持最长100万Token上下文，在Artificial Analysis榜单位列全球第八；MiMo-V2-Omni为全模态Agent基座，融合文本、视觉与音频感知；MiMo-V2-TTS为语音合成模型，支持细粒度控制的情感表达引擎，让Agent具备了更接近人类的表达能力。公司同时联合OpenClaw等五大Agent框架提供限时免费接口支持，推动开发者生态。小米表示，今年在AI领域的研发和资本投入将超过160亿元。（证券时报） OpenAI计划推出一款桌面应用。旨在将ChatGPT聊天机器人、编程平台Codex及浏览器ChatGPT Atlas整合在一起，并计划