南华苯乙烯产业链周报：跟随成本端波动20260322

——跟随成本端波动 张博（投资咨询资格证证号：Z0021070）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月22日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 化工板块继续跟随地缘走向波动，本周地缘相关消息仍多，美方态度多变，霍尔木兹海峡船只通行情况也多次反转。市场消息显示已经有一些船只通过霍尔木兹海峡，然而也伴随着不时有船只遇袭的消息传出，当前中东航运仍未恢复正常。本周，伊朗和以色列对中东主要能源设施进行了相互攻击，美以伊战事升级，原油再次走强，纯苯、苯乙烯跟随成本端偏强震荡。 随着伊朗管控霍尔木兹海峡时间拉长，中东原油出口受阻、储油空间告急，越来越多的中东主要产油国被迫宣布减产。亚洲许多炼厂原油、石脑油供应受阻。市场将目光投向炼厂原料短缺引起装置降负或停车的可能性增大，韩国多家炼厂已传出降负消息。随着霍尔木兹海峡关闭时间拉长，纯苯、苯乙烯的全球物流将产生变化，于中国而言存在纯苯进口量下降、而苯乙烯出口量增加的预期。国内情况来看，纯苯由于原料供应问题出现检修提前以及新增检修；苯乙烯方面也有装置降负但还未出现计划外停车的情况（由于纯苯-苯乙烯加工差持续维持高位，本周有两套待检装置推迟了检修计划），当前乙烯链下游苯乙烯利润表现最佳，从经济性角度考量，原料问题导致的装置减停产会优先兑现到其他下游，苯乙烯环节影响相对较小。需求方面，纯苯，苯乙烯下游处于节后复工期有一定的补库需求，3S对苯乙烯需求已回升至年前水平。然而由于近期纯苯、苯乙烯价格波动较大，涨价暂未顺利传导至终端，下游对高价原料比较抵触，追高谨慎，买盘积极性不高。当前市场交易重心落在霍尔木兹海峡关闭时长以及由此带来的供应减量。其他化工品下游已陆续出现工厂发布"不可抗力"，关注纯苯，苯乙烯链条后续的运行情况，以及下游补库情况。短期预计霍尔木兹海峡通行问题解决之前纯苯，苯乙烯都将震荡偏强运行，然而地缘走向不明，单边波动较大，注意风险。 ∗近端交易逻辑 1、伊朗持续管控霍尔木兹海峡，导致全球航运受阻，随着战线拉长，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量。本周海关数据显示，1-2月中国纯苯进口量分别为39.90万吨、41.53万吨，进口量低于市场预期，且在当前韩国裂解装置降负的情况下，韩国方向的纯苯的进口量预计继续下降，虽然有印度方向的进口补充，3-4月纯苯总体进口预期适当下修。 2、3月苯乙烯出口量预计超7万吨，四月苯乙烯出口商谈活跃。随着霍尔木兹海峡关闭时间拉长，纯苯、苯乙烯的全球物流预计产生变化，于中国而言存在纯苯进口量下降、而苯乙烯出口量增加的预期。 3、纯苯、苯乙烯价格持续走高，然而涨价并未顺利传导至终端，下游对高价原料比较抵触，买盘比较谨慎。 *远端交易预期 1、根据已有检修计划计算，今年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，然而中东战线拉长带来的原料供应问题或导致上半年纯苯检修量增加，带来进口以及国内生产两方面供应减量，上半年纯苯去库压力存缓解预期。 2、上半年苯乙烯检修计划较多加上出口预期乐观，整体基本面优于纯苯，估值压缩空间有限。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：宽幅震荡 价格区间：BZ2604震荡区间6500-10500，EB2604震荡区间8000-12000 策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东战局愈演愈烈，油价高位震荡，成本抬升明显。 2、随着战线拉长，霍尔木兹海峡通行持续受阻，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻带来生产自上而下的减量。本周海关数据显示，1-2月中国纯苯进口量分别为39.90万吨、41.53万吨，进口量低于市场预期，且在当前韩国裂解装置降负的情况下，3-4月韩国方向的纯苯的进口量预计继续下降。 3、截至2026年3月16日，江苏纯苯港口样本商业库存28.8万吨，较上期库存30.2万吨去库1.4万吨，环比下降4.64%。 【利空信息】 1、受地缘冲突影响，原先印度出口至中东部分的纯苯或将流向中国，4月印度方向纯苯进口量预计增加。 2、纯苯-苯乙烯价差持续高位下原计划于3月底停车检修的一套50万吨苯乙烯装置以及一套12万吨苯乙烯装置检修推迟至4月中下旬。 2.2下周重要事件关注 1、中东战局以及霍尔木兹海峡通行情况。2、国内外炼厂因原料供应问题减停产情况。3、3月25日关注，美国至3月20日当周EIA原油库存(万桶)。4、3月26日关注，美国至3月21日当周初请失业金人数（万人）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周盘面价格继续跟随地缘局势宽幅震荡。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5无明显持仓变化，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席持仓维持净多头。 ∗基差月差结构 本周盘面继续走反套，纯苯、苯乙烯主力换月至05合约，4-5月差均走缩。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差震荡走强，当前纯苯-苯乙烯产业链利润主要集中于苯乙烯环节，出现两套苯乙烯装置推迟检修时间。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 石油苯本周期产量44.16万吨，较上一周期上升0.23万吨，增幅0.52%。产能利用率74.58%，较上周期上升0.39%。加氢苯周产量8.16万吨，较上周减少0.21万吨，装置开工率61.48%，较上周下降1.59%。 ∗纯苯库存 港口提货量上升，本周港口去库。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量35.34万吨，较上期降0.67万吨，环比-1.86%；工厂产能利用率70.46%，环比-1.33%。 ∗苯乙烯库存 本周库存的去化主要体现在工厂库存上。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游开工涨跌互现，苯乙烯、苯胺开工率较上周下降，其余三大下游负荷有不同程度提升，五大下游折纯苯需求小幅波动，当前在地缘扰动下，纯苯及价格跟随原油波动较大，下游采购较为谨慎。 ∗己内酰胺链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率61%，环比+3.22%；PS产能利用率51.6%，环比-0.1%；ABS产能利用率67.1%，-0.3%，3S折苯乙烯需求小增。当前地缘动荡导致原料端价格大幅波动，然而涨价传导至终端并不顺畅，下游采购谨慎。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演