宏观周报：全球实际利率走高令黄金承压——海外周报

2026-03-22 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券阿杰

大类资产：本周全球大类资产受油价与紧货币交易影响显著。中东局势升温初期市场反应平淡，但周四全球央行“超级周”鹰派信号集中释放，推动紧货币交易升温，黄金、白银连续三日大幅下挫。美元指数与黄金同步走弱的现象表明，黄金定价受全球实际利率预期而非仅美元实际利率预期影响。美联储相对谨慎但仍鹰派，英国央行显著鹰派，带动主要国债实际利率上涨，压制黄金价格。英国央行加息预期迅速升温，欧元、英镑走强，印证全球实际利率预期对黄金的定价逻辑。
海外经济：海外经济基本面变化不大，美国经济意外指数略有反弹，欧元区经济意外指数延续走弱。流动性方面，全球主要地区降息预期收缩转为加息预期，美联储加息概率上升，金融条件指数收紧但仍较“对等关税”时期宽松。美联储加息约束来自经济基本面与政治压力，年内加息门槛较高。
风险提示：伊朗局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。