聚酯周报：库存转为去库，乙二醇大幅走强

聚酯周报 2026/03/21 张正华（能源化工组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周震荡，05合约单周下跌304元，3月19日报9914元。现货端CFR中国下跌41美元，报1264美元。现货折算基差下跌20元，截至3月19日为135元。5-7价差下跌412元，截至3月19日为134元。 ◆供应端：上周中国负荷84.6%，环比下降0.1%；亚洲负荷74.8%，环比下降2.1%。装置方面，大榭重启推迟，浙石化检修推迟，海外科威特装置停车。进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨。整体上，3月进入检修季，并且随着霍尔木兹海峡的封锁，亚洲原油和石脑油存在较大的缺口，预期负荷下降较多。 ◆需求端：PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启。PTA本周多套装置提负和重启，预期整体三月负荷偏高。 ◆库存：1月底社会库存464万吨，环比去库1万吨，根据平衡表2月预期延续累库，3月在PX负荷大幅下降的背景下，预期转为去库格局。 ◆估值成本端：上周PXN截至3月18日为211美元，同比下跌131美元；石脑油裂差上涨80美元，截至3月18日为269美元，原油宽幅震荡。芳烃调油方面，上周亚洲汽油裂差高位震荡，调油价值迅速上升，成品油表现较强。 ◆小结：上周PXN压缩，主要因为开工率下降的速度偏慢，仍然未到大规模降负的时间点，导致上涨速率弱于成本。目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位。目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但短期上涨过多，注意风险。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周震荡，05合约单周下跌164元，3月19日报6834元。现货端华东价格下跌145元，报6885元。现货基差下跌57元，截至3月19日为-79元。5-9价差下跌224元，截至3月19日为168元。 ◆供应端：PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启。PTA本周多套装置提负和重启，预期整体三月负荷偏高。 ◆需求端：上周聚酯负荷87.6%，环比上升0.9%，其中长丝负荷88.2%，环比上升0.8%；短纤负荷83.4%，环比持平；甁片负荷72%，环比上升0.1%。装置方面，前期多套重启装置负荷提升。涤纶方面，利润较好，短期库存压力仍然不高，后续负荷预期小幅上升；甁片随着淡季即将结束，预期负荷回升，但高度有限，整体聚酯负荷高度预期因原料上涨过快而有所下降。终端方面，产成品库存持稳，订单回落，加弹负荷74%，环比持平；织机负荷65%，环比上升1%；涤纱负荷61%，环比上升2%。纺服零售1-2月国内零售同比+10.4%，出口同比+17.6%。 ◆库存：截至3月6日，PTA整体社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨。聚酯预期负荷高度有限，PTA预期负荷水平偏高，预期后续库存仍然以偏宽松平衡为主。 ◆利润端：上周现货加工费上涨67元，截至3月19日为293元/吨；盘面加工费上涨35元，截至3月19日为330元/吨。 ◆小结：后续来看，随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费仍然难以上行。价格方面，PXN在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有大幅上升的空间，但短期上涨过多，注意风险。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周延续大幅上涨，05合约单周上涨567元，3月19日报5220元。现货端华东价格上涨428元，报5143元。基差下跌13元，截至3月19日为-71元。5-9价差下跌4元，截至3月19日为113元。 ◆供应端：上周EG负荷66.5%，环比下降0.3%，其中合成气制72.3%，环比下降2.4%；乙烯制负荷63.2%，环比上升0.8%。合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升。整体上，海外负荷整体偏低，国内乙烯制负荷大幅下调。到港方面，上周到港预报15万吨，2月进口65万吨，环比下降4万吨。 ◆需求端：上周聚酯负荷87.6%，环比上升0.9%，其中长丝负荷88.2%，环比上升0.8%；短纤负荷83.4%，环比持平；甁片负荷72%，环比上升0.1%。装置方面，前期多套重启装置负荷提升。涤纶方面，利润较好，短期库存压力仍然不高，后续负荷预期小幅上升；甁片随着淡季即将结束，预期负荷回升，但高度有限，整体聚酯负荷高度预期因原料上涨过快而有所下降。终端方面，产成品库存持稳，订单回落，加弹负荷74%，环比持平；织机负荷65%，环比上升1%；涤纱负荷61%，环比上升2%。纺服零售1-2月国内零售同比+10.4%，出口同比+17.6%。 ◆库存：截至3月16日，港口库存101.1万吨，环比去库5.7万吨；下游工厂库存天数14.8天，环比下降0.3天。短期看，到港量回升，出港量较低，港口库存预期持稳。海外因降负和霍尔木兹海峡封锁，预期我国进口大幅下降，并且伴随着缺原料的担忧，我国乙烯制负荷大幅下降，预期转为去库格局。 ◆估值成本端：石脑油制利润下跌627元至-2781元/吨，国内乙烯制利润下跌1240元至-2287元/吨，煤制利润上升499元至1160元/吨。成本端乙烯1350美元/吨，榆林坑口烟煤末价格550元/吨，成本煤炭下跌、乙烯大涨，目前整体油制利润历史新低。 ◆小结：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑的发酵或将导致库存超预期下降。估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多，注意风险。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差回落、月差下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差回落，价差下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差回落，价差震荡偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：投产集中在2026年下半年 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：负荷小幅企稳 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：12月进口量大幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：1月库存小幅去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN压缩，短流程利润下跌，石脑油裂差维持高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——亚洲汽油裂差高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：2026年国内没有装置计划投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：负荷本周回升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——12月出口量高位，出口印度数量回升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存延续累积 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费下跌后回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：2026年计划投产装置较多 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：整体负荷大幅下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口12月大幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周去库 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：到港预报上升，出库下降 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——成本：煤炭震荡，乙烯大幅反弹，乙烷回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：W