- 华润电力2025年股东应占利润145亿港元(同比+0.9%),优于预期,主要得益于新投产火电项目的所得税抵免优惠及燃料成本下降,火电核心利润大增64.7%。新能源并网装机新增13.6GW(同比+75%),超预期目标。但折旧等成本上升及电价下降导致新能源发电板块核心利润同比减少。公司2025年末期分红每股0.771港元,符合预期。
- 2026年新能源装机节奏将有所缓和,预计风光新增装机5.5GW,主要集中在消纳能力和定价能力较好的中东部区域。风电及光伏利用小时预计同比减少3-4%。火电板块容量电价提升将部分缓解电量电价压力,预计煤电容量电费收入同比增长约30亿港元。
- 短期盈利仍面临压力,但管理层采取保守发展策略,以项目回报率为优先,有利于中长期发展。预计公司2026/27年保持5%以上的股息率。维持目标价21.05港元及买入评级。