核心观点与关键数据
资金面：
- 税期（3月16-18日）央行逆回购仅常规投放，逆回购存量降至1160亿元低位，资金面仍呈自发平衡格局，R001稳于1.40%，R007和DR007分别下行至1.49%和1.43%。
- 税期后资金面延续平稳，R007小幅下探至1.48%。
- 14天资金可跨季后，R014短暂上行6bp至1.59%，后回落至1.54%，显示跨季资金压力可控，资金面韧性较足。
- 下周（3月23-27日）跨季临近叠加政府债缴款压力，资金面或出现小幅波动，但大幅收紧风险有限，预计R007上行幅度控制在10bp以内。
- 下周MLF续作窗口，关注央行续作情况。
存单市场：
- 1年期国股行存单发行价格下行至1.52%-1.53%，受供需错配推动。
- 需求端：非银活期存款自律管理趋严，资金转向存单、短久期利率债等替代品种；债市通胀预期下，市场对短期限品种配置需求大。
- 供给端：存单一级市场未放量，本周到期量高，净融资持续为负，净偿还规模4146亿元。
- 展望：存单利率仍有低位运行基础，但需关注跨季资金收敛可能带来的短期波动，后续一级价格下限或在1.50%附近。
公开市场与政府债：
- 下周公开市场合计到期6923亿元，其中逆回购到期2423亿元，MLF到期4500亿元。
- 下周政府债净缴款预计为6064亿元，缴款压力升至2025年下半年以来的周度次高点。
票据市场：
- 票据利率转为下行，1M、3M、6M票据利率分别下行至1.55%、1.43%、1.17%。
- 大行持续净买入，3月累计净买入184亿元。
同业存单：
- 存单发行利率延续下行，加权发行利率为1.53%。
- 净融资连续第2周为负，发行7587亿元，净融资-4146亿元。
- 发行期限小幅压缩，加权发行期限8.0个月。
- 下周存单到期6993亿元，较前一周回落。
- 2026年3月同业存单到期3.6万亿元，高于过去三年同期。
研究结论
- 当前资金面韧性较足，跨季资金压力可控，大幅收紧风险有限。
- 存单利率仍有低位运行的基础，但需关注短期波动，预计后续一级价格下限或在1.50%附近。
- 下周资金面或出现小幅波动，但预计R007上行幅度控制在10bp以内。
- 票据市场利率转为下行，大行持续净买入。
- 同业存单到期压力有所回落，但整体到期量高于过去三年同期。
